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公司简评报告:业绩短期承压,高研发投入持续筑牢护城河
内容摘要
  事件:2022年8月6日,中望软件公布2022年半年度报告。2022年上半年公司实现营业收入19419.18万元,较上年同期减少5.73%;归母净利润-3639.08万元,较上年同期减少174.79%;扣非净利润-6944.69万元,较上年同期减少524.69%。分产品结构看:2022年上半年,2DCAD、3DCAD、CAE产品分别实现营业收入13096.12、5064.60、7.43万元,分别较上年同期减少10.08%、增加3.14%和795.18%。

  毛利率相对稳定,费用率同比提升。2022年上半年公司实现毛利率98.21%,较上年同期提升0.07pct。2022年上半年公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为68.65%、14.59%、59.92%、-1.40%,分别较上年同期变化+21.66、+3.04、+24.54、-0.91pct。

  业绩因疫情等因素短期承压。由于新冠疫情反复,公司长三角以及京津冀地区业务受上海、北京等区域疫情影响较大,在经济增长放缓的大环境下,营业收入较上年同期下降5.73%。2022年上半年公司销售费用和研发费用分别为13331.02、11634.60万元,分别较上年同期增加37.72%、59.64%,主要原因系自2021年下半年开始,公司加大招聘力度,持续增加研发与销售人员的数量,并提升员工薪酬待遇(本期研发人员和销售人员的薪酬福利费分别较上年同期增加3,070.37万元和3,399.34万元)。同时公司为了激励骨干员工,于2021年9月实施股权激励计划,本期新增股份支付费用960.00万元。综上因素导致公司净利润较上年同期下降较多。

  工业软件领域深耕多年,技术持续迭代。公司20余年来在工业软件领域持续深耕,产品与技术持续迭代。2022年上半年,在2DCAD领域,公司发布了中望CAD2023版,其二维设计高频操作效率相较于前代版本得到了二到十倍的提升,并增加图纸集、3D鼠标支持等重点功能。在3DCAD领域,中望3D2023版新增和优化了250多项实用功能,实现了智能建模、多场景大装配、针对零件加工的CAM能力的全面升级。同时,在信创方面:公司发布了二维CAD2023Linux版,命令覆盖率已达到其Windows版本的80%,并实现5大架构处理器芯片的全覆盖适配支持,同时积极与国产显卡及行业应用进行适配;ZW3DLinux拓展适配更多国产操作系统,并强化二次开发接口能力,以满足用户应用开发和定制需求。

  加大研发投入,奠定长期成长基础。目前,公司共有广州、武汉、北京、上海、西安及美国佛罗里达州六大研发中心。根据公司2022年半年度报告,公司员工已增加至1,687人,其中研发人员821名,占公司员工总人数的48.67%。2022年上半年公司研发投入合计13037.83万元,占营业收入比例达67.14%,较上年同期提升31.76pct。

  投资建议:我们预计公司2022-2024年营收分别为7.75亿元、10.29亿元、13.76亿元,增速分别为25.25%、32.80%、33.71%;归母净利润分别为2.15亿元、2.91亿元、4.00亿元,增速分别为18.02%、35.59%、37.35%;对应2022-2024年EPS分别为3.47/4.70/6.46元,当前股价对应PE分别为73/54/39倍。维持“买入”评级。

  风险提示:新冠疫情反复,研发进度不及预期的风险。

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