本周汽车板块跑输沪深300指数3.7个百分点：8/1-8/5中信汽车一级行业表现（-4.0%）弱于沪深300（-0.3%），在31个中信一级行业中排名第27位。二级行业细分板块拆分来看，乘用车-1.2%、摩托车及其他-3.5%、商用车-4.3%、汽车销售及服务-5.1%、汽车零部件-6.3%。

　　7月乘联会销量数据符合预期，渠道补库节奏加快：1）根据乘联会数据，7月第4周国内乘用车日均零售销量同比+14%至8.8万辆，日均批发销量同比+53%至12.5万辆。7月国内乘用车累计零售销量同比+17%至176.8万辆，累计批发销量同比+40%至211.9万辆；2）根据交强险数据，7月第4周上险量51.9万辆，日均7.4万辆。7月累计上险量188.1万辆，日均6.1万辆；3）海外市场：

　　欧洲销量表现低迷，主要欧洲国家7月乘用车注册量同比-7.4%至66.4万辆，新能源乘用车注册量同比-4.7%至12.5万辆（渗透率18.8%）。我们认为，1）7月国内乘用车销量整体符合预期，创历史同期的新高；2）政策红利+新能源车终端需求旺盛驱动7月销量同比增长；3）经销商加快补库节奏，预计9-10月至年底，强车型周期叠加补贴退坡影响将带动国内乘用车市场再度走强。

　　7月比亚迪销量表现强劲，蔚小理表现略低于预期：7月自主品牌销量数据公布；其中，比亚迪同/环比+292.0%/+21.3%至16.3万辆，淡季仍实现销量环比稳健增长。新势力方面，7月蔚小理交付量均环比回落20%+；其中，小鹏同比+43.3%/环比-24.7%至1.2万辆，理想同比+21.3%/环比-20.0%至1.0万辆，蔚来同比+26.7%/环比-22.4%至1.0万辆。我们判断，1）头部自主品牌加速新能源车高端化+智能电动化转型，预计行业市场竞争或将陆续加剧，新能源车型周期+供应链+产能爬坡将成为主导销量爬坡的关键因素；2）预计2H22E新能源车订单转换效率有望进一步增强、叠加新车上市提振，持续看好行业销量爬坡趋势。

　　看好2H22E板块基本面边际改善前景：当前汽车板块A股PE-TTM约48x（接近2020至今估值均值+1x标准差）；H股PE-TTM约21x（位于2020至今估值均值以上的水平）。我们判断，1）近期汽车板块小幅回调，预计仍将延续高位震荡格局，本月半年报业绩将陆续公布，板块已切换至销量/业绩兑现阶段。

　　2）展望来看，新能源乘用车需求依然表现稳健、叠加各地因地制宜基于新能源车的补贴扶持与2023E补贴退坡驱动的年末冲量前景，看好2H22E新能源乘用车爬坡趋势，预计2022E国内新能源乘用车销量或落在500-550万辆的预测上限。

　　3）整车方面，看好2H22E具有较强插混、以及高端纯电车型周期的车企；零部件方面，看好新定点释放/市占率抬升，业绩有稳健兑现前景的标的。

　　投资建议：整车推荐特斯拉，建议关注比亚迪、吉利汽车、长安汽车；零部件推荐福耀玻璃、伯特利，建议关注德赛西威、华阳集团。

　　风险提示：政策波动；产能、供应链等不及预期；原材料价格上涨；行业需求不及预期；车型上市与爬坡不及预期；成本费用控制不及预期；市场/金融风险。