事件概述

　　2022年7月29日，公司发布2022年中报，2022年上半年公司实现营业收入15.87亿元，同比+57.77%；实现归母净利润3.71亿元，同比+254.08%，EPS0.75元/股。其中，2022Q2单季度实现营业收入9.78亿元，同比+58.18%，环比+60.73%；实现归母净利润2.67亿元，同比+277.75%，环比+156.01%。

　　分析判断:

　　磷化工景气周期延续，业绩大幅增长。

　　2022年上半年，公司核心产品磷酸二氢钙、磷酸一铵价格大幅上涨，以及新增磷酸产品的销售是业绩上涨的主要原因。报告期内公司主营产品饲料级磷酸二氢钙、磷酸一铵、磷矿石等产品分别实现销售收入7.16/3.56/1.90/亿元，同比增长100.11%/18.75%/105.73%；分别实现销售毛利润2.99/1.27/0.49亿元，同比增长160.69%/40.62%/196.18%/，新增销售磷酸产品实现收入1.69亿元、毛利润0.65亿元。根据卓创资讯数据，2022年上半年饲料级磷酸二氢钙均价为4846元/吨，同比+75.67%；55%颗粒磷酸一铵均价为3645元/吨，同比+46.17%；30%品味磷矿石均价为731元/吨，同比+80.79%；85%湿法磷酸均价为10074元/吨，同比+97.78%。公司核心产品饲料级磷酸二氢钙、磷酸一铵、磷酸等价格上涨，同时原材料磷矿石自给率进一步提升，带动公司当期业绩大幅提升。

　　自给磷矿提供成本优势，管理持续优化保障利润释放。

　　近年来受湖北、贵州、四川等磷矿资源大省打击非法开采、强化保护不可再生资源等环保政策影响，加之新能源行业磷酸铁锂电池对磷源的需求快速提升，国内磷矿石呈现供需紧张的态势。同时俄乌冲突、欧洲和美国持续高温等各种因素导致全球农作物产量紧张，磷矿需求大幅增长，市场整体仍呈现出供需偏紧的现象。根据上海有色网数据显示，2022年1-6月份国内磷酸铁锂产量为34万吨，同比+122%。据国家统计局数据，2022年H1磷矿石（折含五氧化二磷30％）累计产量5011.8万吨，同比增长仅1.9%。长期来看随着磷矿资源不断开采以及磷矿资源的不可再生性，未来磷矿石将持续呈现紧张态势，矿石价格或将延续高位。公司现有磷矿资源包含小坝磷矿、新桥磷矿、鸡公岭磷矿、老虎洞磷矿（49%）权益，合计权益产能745万吨/年，其中小坝磷矿50万吨/年，新桥磷矿200万吨/年产能均已正常运行，鸡公岭磷矿、老虎洞磷矿正在建设中，为公司未来在磷化工领域产品布局提供充分原料保障。2022年6月13日，公司部分可转债募投项目福泉市新150万吨/年中低品位磷矿项目和30万吨/年硫铁矿制硫酸项目均已达到预定可使用状态。募投项目的相继投产有利于推动实施“矿化一体”战略，促进公司中低品位磷矿的综合利用，有效增强公司的磷矿资源集约利用水平，完善公司产业链，保证原材料供应的稳定性，提升公司盈利能力，稳固公司磷化工行业龙头地位。

　　投资建议

　　2022年磷化工高景气度持续，我们维持之前的盈利预测，预计2022-2024年公司营业收入分别为39.60/61.45/92.45亿元，同比增长56.5%/55.2%/50.4%，归母净利润分别为7.76/11.19/17.67亿元，同比增长110.9%/44.3%/57.9%，EPS分别为1.59/2.29/3.62元。对应2022年8月8日收盘价30.08元，PE分别为19/13/8倍。未来公司持续稳固磷化工龙头地位，随着磷酸铁等募投项目相继投产，转型步伐加速，我们看好公司未来的成长，维持“增持”评级。

　　风险提示

　　磷肥价格大幅下跌、公司新能源产业发展不及预期等风险。