美国通胀改善或迎消费复苏，外销改善弹性较大，内销高增趋势不变

　　根据美国劳工统计局8月10日发布数据，美国7月CPI+8.5%，增速环比回落0.6%，其中家用电器季调CPI+5.3%，增速环比回落1.2%。7月份全球供应链压力降至2021年1月以来最低水平。根据美联储数据，美国6月份消费贷款大幅增加401.54亿美元，为有史以来第二高的单月增幅，反映消费者需求恢复。考虑到2021年以来外销增速放缓拖累整体公司业绩，通胀改善叠加消费贷增加下看好需求恢复，叠加供应链缓解，公司外销改善弹性较大。根据奥维，公司7月线上销额+65%，市占率达19.46%（+10.45pcts），内销延续高增、市占率稳增。我们维持盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润17.8/23.8/30.4亿元，EPS为19.1/25.5/32.5元，当前股价对应PE为18.8/14.1/11.0倍，维持“买入”评级。

　　2021年以来受供给、需求端影响，外销增速放缓拖累业绩和估值

　　我们认为2021年以来公司业绩增速放缓，主系净利率较高的外销业务增速放缓导致。2021年来看公司外销受供给端影响明显，盐田港疫情影响下外销发货受阻、海外推新节奏延迟，我们测算2021年公司自有品牌业务实际外销增速+33%，明显低于实际内销增速+71%，2021年公司净利率24%，同比下滑6.2pcts。2022年以来公司外销受需求端影响明显，在海外高通胀对消费抑制下，公司面临行业整体需求回落冲击，我们测算2022Q1公司自有品牌业务实际外销增速+6%，明显低于实际内销增速+115%，2022Q1公司净利率25.2%，同比下滑3.2pcts。

　　海运、需求端边际改善叠加新品拉动，看好公司外销改善弹性较大

　　（1）供给端：海运运力边际改善，中国出口集装箱美西航线8月运价指数从2月高点持续回落10.5%。（2）需求端：CPI增速环比回落下看好海外需求迎来拐点。（3）产品端：公司2022年在海外推出全能基站类S7MaxV系列和性价比款Q系列产品，持续扩充产品线、引领产品迭代升级。2021年以来拖累业绩的外销迎来供给和需求端边际改善，公司作为扫地机龙头，看好外销改善弹性较大。

　　风险提示：行业竞争加剧；原材料供应短缺；新品销售不及预期。