1.事件：公司发布2022年半年报，2022年H1公司营业收入同比增长12.0%至4969亿元，归母净利润同比增长18.9%至703亿元。其中，Q2营业收入为2696亿元，同比增长9.95%；归母净利润为447亿元，同比增长27.35%。

　　2.收入端：CHBN各业务稳健增长，收入结构得到优化

　　（1）个人市场：深化“连接+应用+权益”融合运营，发展态势稳中向好。2022年H1个人市场业务实现收入2561亿元，同比增长0.2%。移动客户净增1296万户至9.70亿户，规模保持行业领先。受益于5G快速迁转以及数字生活消费的强劲拉动，移动ARPU同比增长0.2%至52.3元。

　　（2）家庭市场：深度挖掘“全千兆+云生活”价值空间，积极推动HDICT转型。2022年H1公司家庭市场收入同比增长18.7%至594亿元，家庭宽带客户净增1241万户至2.3亿户。此外公司深耕智慧家庭，“魔百和”互联网电视客户为1.81亿户，渗透率达78.4%，且智能组网、家庭安防等应用场景的客户基础也得到持续拓展。带宽升级、智家应用拓展带动家庭客户综合ARPU提升，同比增长4.6%至43.0元。

　　（3）政企市场：推动实现能力阶梯式跨越，收入规模和客户规模双增。2022年H1政企市场收入同比增长24.6%至911亿元，其中DICT收入为482亿元，同比增长44.2%。政企客户数净增229万家至2112万家，实现收入和客户规模双增。

　　（4）新兴市场：积极推进创新布局，统筹四大板块协同发展。2022年H1新兴市场实现收入199亿元，同比增长36.5%。其中国际业务方面，公司国际国内两手抓，2022年H1收入同比增长19.3%至81亿元；数字内容方面，公司倾力打造内容生产、聚合、传播的一体化平台，2022年H1收入同比增长50.6%至116亿元，极大赋能公司数字转型。

　　3.成本端：降本增效收获成果，盈利能力保持领先水平

　　公司持续推进提质增效，盈利能力保持良好。2022年H1公司毛利率为28.58%，同比下降2.86pct；期间费用率11.24%，较去年同期下降1.9pct，得益于公司持续降本增效。EBITDA同比增长7.4%至1739亿元，主营业务收入占比同比微降0.4pct至40.8%。

　　4.数字化转型成绩亮眼，落地第二增长曲线

　　得益于数字内容、智慧家庭、5G垂直行业解决方案、移动云等信息服务业务的快速拓展，2022年H1数字化转型收入同比增长39.2%至1108亿元，主营业务收入占比达到26.0%，逐渐成为推动公司收入增长的一大驱动力。我们认为，公司持续推动数字化转型，积极布局信息服务领域，未来有望从这一蓝海中收获较大的业绩增量。

　　5.投资建议：伴随5G大规模投产，DICT等信息服务业务规模扩张，持续带动转型升级资源的旺盛需求。预计中国移动仍将持续推动数字化转型，略微调升盈利预测，预计2022-2024年营收分别为8955/9383/9798亿元，归母净利润由1236/1309/1366亿元调整为1236/1311/1369亿元，每股收益分别为5.79/6.14/6.41元，对应2022年8月11日61.35元/股收盘价，PE分别为10.6/10.0/9.6倍，维持“增持”评级。

　　6.风险提示：疫情不确定性影响业务拓展；坏账损失风险；行业政策变化风险；创新业务推动不及预期，系统性风险。