事件:8月9日，羚锐制药发布2022年半年报：2022年上半年公司实现营收15.03亿元，同比增长10.86%；归母净利润2.71亿元，同比增长23.15%；

　　扣非归母净利润2.39亿元,同比增长15.31%。

　　投资要点:上半年收入增速符合预期，二季度收入受疫情影响为高个位数增长。

　　2022年上半年公司实现收入15.03亿元，同比增长10.86%；归母净利润2.71亿元，同比增长23.15%；扣非归母净利润2.39亿元,同比增长15.31%。分季度看，Q2实现营收8.21亿元，同比增长7.11%；

　　归母净利润1.40亿元，同比增长13.53%；扣非归母净利润1.34亿元,同比增长14.78%。华东地区营收占总营收的32%，Q2受疫情影响，收入下滑2.6%，主要是上海地区收入1.2亿元，同比下降34.4%。

　　分月度看，4月份影响较大，5、6月逐渐恢复。

　　贴膏剂、片剂、软膏剂收入保持良好增长态势，胶囊剂收入保持平稳。分产品看：贴膏剂收入同比增长11.3%，增速符合预期，其中通络祛痛膏同比增长约10%，“两只老虎”系列普通贴膏提价后销量均有个位数下滑，儿科贴膏同比增长10%，芬太尼透皮贴同比增长50%。胶囊剂同比增长0.63%，维持稳定态势，主要产品培元通脑胶囊2021年增速较高，2022年收入增长承压，两款产品糖尿病参芪降糖胶囊同比增长20%、二甲双胍胶囊10%。片剂主要为丹鹿通督片，采用独家代理销售模式，同比增长42.9%，增速高于预期；软膏剂同比增长34.0%，增速较高，主要是糠酸莫米松收入增长。

　　费用端稳中有降。公司上半年毛利率72.6%(Q1毛利率75.0%，Q2毛利率70.7%)，去年同期为75.2%，毛利率有所下滑，主要原因包括片剂、胶囊剂的成本上涨，二季度备货量下调制造和物流效率的减损，下半年毛利率水平有望恢复。费用端看，销售费用率同比下降0.8%，管理费用率上升0.8%，其中上半年确认股权激励费用1888.6万元；研发费用率下降0.1%，财务费用率下降0.2%，主要由于账面存款增多。扣非归母净利润为15.9%，提升0.6%，受益于房地产联营公司的投资收益。经营活动产生的现金流净额3.04亿元，高于公司净利润，公司现金流良好。

　　盈利预测和投资评级：

　　公司为中药贴膏龙头，疫情下业绩受影响程度相对较小。预计公司2022-2024年的EPS为0.78、0.91和1.05元/股，对应当前股价的PE为16.45、14.06、12.23，维持“买入”评级。

　　风险提示：疫情影响导致销量下滑；处方药集采导致售价和利润下滑；疫情加剧儿科贴剂销量恢复不及预期；精品贴膏占比爬升不及预期。