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　　公司发布2022年半年报，2022H1公司实现营业收入4969.34亿元，同比增长12.01%；归母净利润702.75亿元，同比增长18.87%。

　　CHBN业务发展全面向好，HBN收入占比持续提升。2022H1，公司主营业务收入4264.17亿元，同比增长8.4%。其中，个人市场收入2560.56亿元，同比增长0.2%，占主营业务收入比重为60.0%，公司移动客户达9.70亿户，其中5G套餐客户5.11亿户，受5G快速迁转和数字生活消费拉动，移动ARPU达52.3元，同比增长0.2%；

　　家庭市场收入594.34亿元，同比增长18.7%，占主营业务收入比重为13.9%，公司家庭宽带客户达2.30亿户，净增1241万户，其中千兆宽带客户净增占比超过88%，受带宽升级和智家应用拓展拉动，家庭客户综合ARPU达43.0元，同比增长4.6%；政企市场收入910.70亿元，同比增长24.6%，占主营业务收入比重为21.4%，公司政企客户数达2112万家，净增229万家；新兴市场收入198.57亿元，同比增长36.5%，占主营业务收入比重为4.7%，其中国际业务、数字内容和互联网金融收入分别为80.57亿元、115.91亿元和2.09亿元。2022H1，公司家庭市场、政企市场和新兴市场收入占主营业务收入比重达40.0%，较2021年提升4.3pp，公司收入结构进一步优化。

　　拓展信息服务“第二曲线”，加速推动移动云向第一阵营进发。2022H1，公司持续打造信息服务“第二曲线”，受益于数字内容、智慧家庭、5G垂直行业解决方案和移动云等信息服务业务快速拓展，数字化转型收入提升至1108亿元，同比增长39.2%，占公司主营业务收入比重达26.0%，成为公司收入增长的主要驱动力。其中，政企市场在数字化转型收入中占比最高，达60.7%。公司持续推动移动云业务发展，收入达234亿元，同比增长103.6%。公司移动云盘收入达29亿元，同比增长131%，月活跃客户达1.43亿户，净增802万户，业界影响力持续增强，位列行业第二。公司加速提升移动云资源能力，建成5个3AZ高品质资源池和超600个边缘节点，截至2022年6月底，公司签约云大单超3500个，拉动收入超130亿元。公司加快打造政务云、教育云、医疗云等一批行业云标杆，加速推动移动云向第一阵营进发。

　　提升资本开支，加速推动数智化新基建。2022H1，公司资本开支提升至920亿元，其中5G相关资本开支达587亿元，计划2022年全年资本开支达1852亿元，其中5G相关资本开支达1100亿元。公司持续提升资本开支，通过打造品质一流的5G网络、构建泛在融合的算力网络和建设开放共享的智慧中台，加速推动数智化新基建。在5G方面，公司累计开通5G基站达百万站，新增开通5G基站超过25万站，其中700MHz基站30万站，计划年底累计开通5G基站超过120万站；在算力网络方面，公司累计投产云服务器59.3万台、对外可用IDC机架42.9万架，计划年底累计投产云服务器超过66万台、对外可用IDC机架约达45万架；在智慧中台方面，公司已汇聚中台能力数量476项，能力月均调用量超过110亿次。

　　费用管控良好，持续提升分红。2022H1，公司销售费用达261.82亿元，同比下降13.8%，主要系渠道转型加快推进，线上销售服务能力提升；公司研发费用达70.02亿元，同比增长20.8%，主要系公司加大研发创新投入，公司有效授权发明专利已超过1.1万件，累计牵头5G国际标准项目177个，公司科技创新实力不断增强。公司充分考虑盈利能力、现金流和未来发展需要，为更好地回馈股东和共享发展成果，公司决定2022年中期派息每股2.20港元，同比增长34.9%，全年派息率比去年进一步提升，计划2023年以现金方式分配的利润逐步提升至当年公司股东应占利润的70%以上。

　　盈利预测与投资建议:公司加速推动移动云发展和数智化新基建，我们看好公司未来发展，预计公司2022年-2024年收入分别为9267.53/10010.93/10645.30亿元，净利润分别为1222.32/1312.33/1387.89亿元，对应EPS分别为5.72/6.14/6.50元。我们给予公司2023年13倍PE，对应12个月目标价79.82元，维持买入-A的投资评级。

　　风险提示：5G发展不及预期；移动云发展不及预期；数智化新基建不及预期；疫情影响风险。