2022H1扣非后净利润1.75亿元，同比增长107.18%。公司发布2022H1业绩报告，报告期内实现营收13.96亿元，同比增长5.04%；归属于上市公司股东的净利润1.92亿元，同比增长97.73%%；扣非后净利润1.75亿元，同比增长107.18%；基本每股收益1.36元。

　　业绩提升主要源于产品涨价。本期业绩增长主要原因为公司脂肪胺、合成香料类产品销售单价较上期增加，营业收入增加，产品销售毛利率提升，带动营业利润快速增长，净利润增加。分业务来看，公司脂肪胺收入7.48亿元，销量5.16万吨，平均售价14485元/吨，同比上涨20.65%；有机溶剂收入2.24亿元，销量2.76万吨，平均售价8114元/吨，同比上涨2.37%；香料香精收入2.83亿元，销量8065吨，平均售价35058元/吨，同比上涨24.99%。

　　香料产品产能加速扩张，规模效应下盈利能力有望再提升。1）拟由江苏馨瑞香料投资2.97亿元对现有香料进行改扩建，项目将新增产能1.88万吨，改扩建项目完成后香料产能将达到3.48万吨/年，预计项目建设期24个月。2）新增规划宁夏新化公司74650吨/年合成香料产品基地建设项目，目前工程进度已完成25%。我们认为，改扩建项目完成后有利于进一步提升公司香料的生产能力，发挥规模效应，提高经济效益，为公司可持续发展打造新的增长点。

　　积极拓展新业务领域，未来成长可期。1）4万吨/年合成氨(制气单元)新型煤气化综合利用技术改造项目预计2022年建成投产，目前工程进度已完成99%。2）在化工危废处理领域，杭州中荷环境公司58100吨/年废酸、11600吨/年废碱、10000吨/年废有机溶剂资源化综合利用迁建项目已建成投产。3）在阻燃剂领域，公司2000吨/年新型无卤有机阻燃剂项目建成投产，产能利用率逐步提升，并实现了良好经济效益。4）在矿产化学品领域，公司积极拓展应用范围，在原有镍、钴、稀土分离等业务外，在盐湖提锂业务方面实现突破，为后续大规模推广应用奠定了良好基础。

　　盈利预测与估值。我们预计公司2022-24年净利润分别为3.02（新引入）、3.55（新引入）、4.00（新引入）亿元，对应EPS分别为1.64元、1.92元、2.17元。参考可比公司估值，我们给予公司2022年24倍PE，对应目标价为39.39元（上期目标价为29.64元，基于2020年19倍PE，+33%），维持“优于大市”评级。

　　风险提示：原材料价格波动风险；环保政策风险；宏观经济下行。