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业务转型初见成效,后续产品储备丰富
内容摘要
  事件:公司发布2022年半年报,上半年实现营收39.23亿元,同比增速-6.73%;归母净利润11.37亿元,同比增速341.51%;扣非归母净利润6.71亿元,同比增速1653.68%。上半年公司出售美国研发工作室及相关欧美本地发行团队,确认处置收益约4亿元;扣除欧美子公司出表影响后,上半年公司营收同比增长1.58%。

  游戏业务盈利好转,带动业绩同比改善。上半年,公司游戏业务收入36.93亿元,同比增长22.20%;实现扣非净利润7.44亿元,同比增长1958.22%,主要系:1)去年同期,公司优化部分表现不达预期的海外团队产生一次性亏损2.7亿元;2)2022年上半年,《梦幻新诛仙》、《幻塔》、《完美世界:诸神之战》等产品贡献良好的业绩增量,游戏业务毛利率同比提高7.38pct至69.69%。在游戏业务带动下,上半年公司整体毛利率和净利率分别为67.96%和28.85%,同比分别增加13.14pct和24.44pct;经营活动现金净流量4.18亿元,同比多增0.92亿元。

  “国内+海外”双维度发力,游戏产品储备丰富。国内方面,公司加大创新品类突破转型和运营迭代,竖版3D手游《完美世界:诸神之战》于2022年1月公测,《幻塔》于5月11日开启大地图2.0版本,《梦幻新诛仙》于6月24日开启周年庆版本。海外方面,《梦幻新诛仙》已于3月在海外多地同步上线;由腾讯代理的《幻塔》海外版已于8月11日在近40个国家和地区上线,并在近30个国家和地区进入iOS游戏畅销榜Top10。产品储备方面,《天龙八部2》、《朝与夜之国》、《一拳超人:世界》、《百万亚瑟王》、《诛仙2》、《完美新世界》、《神魔大陆2》等多款产品正在推进中,自研手游《黑猫奇闻社》已于8月24日上线、端游《笑傲江湖》高清服和《诛仙世界》已分别于7月和8月公测,为下半年业绩提供有力支撑。

  坚持内容精品化路线,影视业务小幅盈利。上半年,公司影视业务收入1.20亿元,同比减少83.56%;实现盈利0.41亿元。新项目延续聚焦策略,上半年已播出《昔有琉璃瓦》、《仙琦小姐许愿吧》、《蓝焰突击》等精品电视剧,后续仍有《月里青山淡如画》、《云襄传》、《许你岁月静好》、《星落凝成糖》、《摇滚狂花》、《特工任务》、《灿烂!灿烂!》、《心想事成》、《温暖的甜蜜的》、《只此江湖梦》、《纵横芯海》、《九个弹孔》等作品在制作、发行中。

  投资建议:公司游戏业务转型升级取得成效,后续出海业务尚有发展空间。预计公司2022年/2023年/2024营收分别为92.62亿元/101.73亿元/112.09亿元,归母净利润分别为17.27亿元/18.75亿元/21.00亿元,EPS分别为0.89元/0.97元/1.08元,对应PE为17.35倍/15.98倍/14.26倍。以2023年为基准给予公司18-20倍PE,对应价格区间17.46元-19.40元。维持“买入”评级。

  风险提示:政策监管风险;项目上线延迟;流水不及预期;

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