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半年报点评:资源为盾扩产为矛,创新发展前程可期
内容摘要
  事件点评

  2022年8月16日,亚钾国际发布2022年半年度报告,上半年公司实现营业收入17.64亿元,同比增长668.84%;归母净利润10.97亿元,同比增长116.44%;扣非归母净利润10.92亿元,同比增长3584.42%。

  持续巩固资源基础,公司单体钾肥资源量跃居亚洲第一。2022年7月,农钾资源56%股权过户完成,公司氯化钾资源量从1.52亿吨跃升至8.29亿吨,增长约4.5倍,成为亚洲单体最大钾盐资源量企业。此外,公司于7月初向老挝沙湾拿吉省递交钾盐区块探矿权申请并获受理,如项目推进顺利,公司有望合计拥有近11亿吨的折纯氯化钾储量,在并购农钾资源的基础上再增长约33%,进一步夯实资源优势。

  公司以规模为导向,产能扩张稳步推进。2022年4月,公司100万吨项目稳定达产,钾肥产能由25万吨提升至100万吨。据公司公告,公司计划于2022年底建成200万吨产能,2023年底建成300万吨产能。此外,随着老挝项目持续推进,公司有望在实现300万吨钾肥产能基础上,两年内快速达到500万吨/年生产能力,充分利用自有钾矿资源。

  创新助力公司持续发展,降本增效效果显著。公司主攻克并持续优化常温冷结晶正浮选工艺,使每一个百万吨钾肥产能投资由常规的40亿元缩减至22亿元,为后续扩建节省大量资本;公司持续研发井下大功率机械化开采设备,建设数字化矿山,降本增效持续推进。

  供给缺口下钾肥行业持续景气,公司有望迎来量价齐升。白俄与俄罗斯均为钾肥出口大国,据国际肥料协会(IFA)数据,2020年俄罗斯与白俄钾肥出口量约占全球钾肥出口的41%。受俄乌冲突和西方制裁等因素影响,目前白俄和俄罗斯钾肥出口均受限制。伴随供给持续紧张,钾肥价格高位运行。据百川盈孚数据,截至2022年8月16日,氯化钾东南亚CFR为850美元/吨,较年初增长41.7%,同比增长93.2%。钾肥行业高景气下,随着产量快速扩张,公司有望迎来量价齐升,打开第二增长曲线。

  投资建议

  我们维持之前报告中的盈利预测。基于8月16日收盘价34.76元,我们预期2022/2023/2024年公司EPS分别为2.78/3.36/4.12元,对应PE分别12.48/10.34/8.43倍。结合行业高景气和公司未来产能产量释放,看好公司发展,维持“强烈推荐”评级。

  风险提示

  产能扩张不及预期、汇率变动、地缘政治变化等。

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