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Q2业绩维持高增,新品推动产品结构升级
内容摘要
  事件:2022年上半年,公司实现营业收入22.79亿元,同比+30.18%;实现归母净利润4.56亿元,同比+45.23%。2022年Q2公司实现营业收入11.60亿元,同比+32.83%;实现归母净利润2.19亿元,同比+32.73%。

  多品类多元发展,新品推动营收高增。2022年上半年公司研发新品14款上市,在上半年整体个护家电C端消费下滑的情况下,公司剃须刀/电吹风/电动牙刷分别实现收入16.36/2.42/0.62亿元,分别同比+36.20/+7.75/+172.20%。同时,公司通过技术创新和高颜值设计实现产品高端化,2022Q2公司京东平台剃须刀/电吹风均价分别同比+46.93/+13.43%,在产品结构升级的情况下,公司毛利水平也有所改善,Q2公司实现毛利率54.10%,同比+5.76pct,电动剃须刀/电吹风/电动牙刷产品毛利率分别同比+6.32/+4.15/+4.41pct。

  加大营销投入,深化渠道改革。2022Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比+4.95/+0.17/-2.23/-0.08pct,公司销售费率明显提升主要原因在于公司加大内容营销投入,深度挖掘个护电器的礼品属性,由于提升品牌温度和形象,推动公司业绩增长,同时公司实现KA卖场“直供化”,将原有经销商转换为运营服务商,有效降低成本的同时优化飞科在各大系统里的位置和形象。Q2研发费用率虽然有所下滑,但我们认为主要与产品研发节奏相关,未来公司仍将加强技术研发,上半年新申请专利88项,较上年期末增加91项。由于费用投入加大,虽然公司毛利水平明显提升,但Q2公司净利率小幅下滑0.02pct至18.88%。

  货币资金充足,存货周转效率略有下降。1)公司H1期末货币资金+其他流动资产合计6.70亿元,较22年期初+81.11%,主要系公司营业收入快速增长所致。应收账款及票据合计3.76亿元,同比-6.14%;22H1期末存货为6.82亿元,同比+7.18%;H1期末应付账款及票据合计5.67亿元,同比-13.54%。2)周转方面,公司22H1期末存货/应收账款/应付账款周转天数较2021年分别+17.04/-10.48/-11.91天,存货周转效率略有下滑。应收账款周转效率提升。3)现金流方面,公司Q2经营性现金流净额3.31亿元,同比+22.07%,主要系公司营业收入快速增长所致。

  盈利预测:我们看好公司多元化产品和品牌布局,多渠道营销推动新品和产品结构升级实现公司可持续发展。我们预计公司2022-2024年实现营业收入52.51/60.98/69.59亿元,分别同比+31.1/16.1/14.1%,实现归母净利润9.55/11.55/13.08亿元,分别同比+49.0/21.0/13.3%,对应PE35.7/29.5/26.1X。

  风险因素:经济下行影响消费需求、公司新品推出不及预期、原材料成本上涨等。

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