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营收持续增长,利润短期承压
内容摘要
  事件:妙可蓝多公布2022年中报。8月17日,公司公布2022年中报,公司上半年实现营业收入25.94亿元,同比增长25.48%;实现归母净利润1.32亿元,同比增长18.03%;实现扣非归母净利润1.16亿元,同比增长4.29%。公司2022二季度实现营业收入13.08亿元,同比增长17.17%;实现归母净利润5849万元,同比下降26.72%;实现扣非归母净利润4708万元,同比下降40.82%。

  点评:

  营收持续增长,市占率不断扩大。在上半年受疫情影响的大环境下,公司营收增速依然强劲,特别是Q2仍然维持17.17%的增速,实属不易。市占率方面,根据凯度数据,公司2022年上半年奶酪市场占有率达35.5%,较2021年末的30.8%提升4.7pct,奶酪棒市场占有率更超过40%,稳居行业第一并不断扩大领先优势。分产品看。22H1奶酪营收20.42亿元,同比+34.11%;液态奶营收1.82亿元,同比-14.73%;乳制品贸易营收3.65亿元,同比+11.11%。其中,22Q2奶酪营收10.00亿元,同比+21.06%;液态奶9332万元,同比-12.79%;乳制品贸易2.12亿元,同比+16.78%。

  去年高基数叠加今年成本端压力,公司Q2利润承压。毛利率端看,公司22H1毛利率为36.32%,同比-3.38pct,环比-0.61pct。其中,Q2毛利率为33.86%,同比-6.71pct,环比-4.96pct。公司Q2毛利率降幅之大,一方面是由于去年Q2毛利率达40.57%,为近几年来之最;另一方面则是由于疫情和国际大宗商品价格的上涨,公司物流及原辅材料成本大幅上涨,导致产品毛利率下降。费用端看,公司整体期间费用率保持稳健。销售费用率小幅下降,22H1销售费用率为23.38%,同比-1.00pct,环比-3.77pct。其中,22Q2销售费用率为21.98%,同比-1.04pct,环比-2.83pct。管理费用率持续收缩,22H1管理费用率为6.48%,同比-0.78pct,环比-1.54pct;22Q2管理费用率为6.25%,同比-1.37pct,环比-0.47pct。研发费用率保持平稳,22H1研发费用率为0.59%,同比-0.26pct,环比-0.34pct;22Q2研发费用率为0.82%,同比-0.03pct,环比+0.45pct。财务费用率因利息收入增加而减少,22H1财务费用率为-1.14%,同比-1.34pct,环比+0.30pct;22Q2财务费用率为-1.02%,同比+0.25pct,环比+1.13pct。

  产品持续引领,渠道不断精耕。产品方面,公司在上半年推出小酪牛系列常温奶酪棒,实现线上线下全渠道覆盖;同时推出每日吸常温奶酪,实现低龄儿童的“人群破圈”。此外,公司还在家庭餐桌端推出金装奶酪片,推进公司新的增长曲线。渠道方面,公司线下覆盖网点数持续增加,上半年末已达70万家;线上深耕多家头部电商平台,618大促期间在多家平台获得奶酪黄油类目头名,GMV累计破亿元。

  盈利预测与投资评级:短期业绩波动,价值即将显现。公司短期业绩受疫情及国际大宗商品价格上涨的影响,出现季度波动。展望未来,在奶酪行业高速增长的大背景下,公司仍将不断达成既定目标,领军奶酪行业。公司上半年营收基本符合我们的预期,我们略微将今年营收预测调降至61.38亿元。考虑到疫情及国际大宗商品价格等负面因素影响将逐步减轻,我们降低对公司毛利率的预期,因此我们预计公司2022-2024年EPS为0.66/1.29/1.97元,分别对应2022-2024年55X、28X和18XPE,维持对公司的“买入”评级。

  风险因素:食品安全问题,行业竞争加剧

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