事件

　　横店东磁发布2022年半年报：2022年上半年营收93.7亿元，同比增长64.6%。归属于上市公司股东净利润7.97亿元，同比增长46%。扣除非经常性损益后的净利润为6.63亿元，同比增长38.6%。

　　投资要点

　　二季度业绩同比大增，环比持续向好

　　根据计算得出，公司2022年二季度营收49.73亿元，同比增长59%，环比一季度增长13.14%。二季度归母净利润为4.31亿元，同比增长49.9%，环比一季度增长17.92%。

　　业绩持续向好，主因光伏锂电业务发力。报告期内，公司持续拓展欧洲、日韩及国内的光伏业务市场，同时新产能有序释放，实现光伏产销大幅增长，营收同比增长97.54%。锂电业务在小动力市场的竞争优势进一步提升，叠加1.48亿支高性能锂电池新产能的有效释放，实现锂电池营收同比增长151.12%。

　　光伏业务布局欧洲多年，产能持续发力

　　公司光伏组件70%的量出货到欧洲地区，享受欧洲市场超行业增速带来的红利。公司光伏业务布局欧洲十年以上，2021年组件出货2.4GW，其中70%出口至欧洲市场。稳居欧洲分布式市场第一梯队，并塑造了黑组件市场的领导品牌。

　　光伏产能持续发力。2021年四季度公司先后新投产4GW光伏电池，和2GW光伏组件产能，均在2022年一季度实现满产。截止至2022年6月30日，公司具备年产8GW光伏电池和6GW光伏组件的内部产能。此外，2022年1月开始新建2.5GW组件产能，目前已于7月宣布投产，正处于量产爬坡阶段。

　　上半年公司光伏电池出货2GW，组件出货2.2GW。考虑新投产产能爬产，以及在建产能年内投产的预期。预计全年光伏电池出货4-4.5GW，光伏组件出货5GW，光伏产品业绩整体将保持高速增长。

　　盈利预测

　　预测公司2022-2024年归母净利润分别为16.61、20.68、25.50亿元，EPS分别为1.02、1.27、1.57元，当前股价对应PE分别为25.2、20.3、16.4倍，维持“买入”投资评级。

　　风险提示

　　1）光伏出口盈利受运费影响；2）锂电业务需求不及预期；3）光伏及锂电池产能投放不及预期；4）磁材业务需求不及预期；5）大盘系统性风险。