事件：

　　公司发布2022年中报，2022H1营业收入25.9亿元（+25.5%），归母净利润1.3亿元（+18.0%），扣非归母净利润1.2亿元（+4.3%），净利率5.7%（-0.3pct）。

　　2022Q2营业收入13.1亿元（+17.2%），归母净利润0.6亿元（-26.7%），扣非归母净利润0.5亿元（-40.8%），净利率5.2%（-2.5pct）。

　　点评：

　　收入分析：奶酪业务市占率遥遥领先，疫情下家庭餐桌系列增长迅速，南区疫情影响收入增速受损。

　　22H1，公司实现营收25.9亿元，同比+25.5%（Q1：+35.2%，Q2：

　　+17.2%），疫情下依旧实现了双位数的增长。

　　1）分业务：2022H1，公司奶酪业务规模持续扩大，市占率不断提升，22年6月市占率已达36.4%，为行业第一（第二及第三的市占率今年上半年呈下降趋势），奶酪收入20.4亿（+34.1%，占比同比+5.1pct），液态奶业务受疫情影响，收入同比-14.7%至1.8亿，贸易业务稳步增长，收入3.7亿（+11.1%）；2022Q2，奶酪收入10.0亿（+21.1%），液态奶收入0.9亿（-12.8%），贸易收入2.1亿（+16.8%）；

　　2）核心奶酪业务板块：2022H1，即食营养系列、家庭餐桌系列和餐饮工业系列奶酪产品分别实现收入14.2、2.8、3.4亿元，同比+21.9%、+94.3%、+59.3%，公司加大以奶酪片为核心的营养早餐的宣传推广，同时疫情期间社区团购业务的开展，加速了消费者教育，家庭餐桌系列有望成为公司第二增长曲线。公司预计今年9-10月常温奶酪棒将会发力，未来低温奶酪棒空间翻1-2倍可期。

　　3）分地区：2022H1，北区、中区、南区收入增速+33.3%/+22.7%/+11.8%；2022Q2，北区、中区、南区收入增速+171.5%/-17.7%/-32.0%，南区由于疫情影响收入增速受损；

　　盈利预测与估值：今年下半年公司即食营养系列预计恢复快速增长，叠加家庭餐桌系列高增，公司奶酪市场占有率将进一步提升。奶酪行业高景气度，公司作为行业龙头将将持续收获行业成长红利。我们预计公司2022-2024年收入增速为分别为35%、34%、33%，归母净利润增速分别为为96%、95%、67%，EPS分别为0.59、1.14、1.90元/股，按照2023年业绩给予35X估值，一年目标价40元，维持公司“增持”评级。

　　风险提示：疫情反复风险、原材料价格波动、市场竞争加剧、运营管理风险。