上半年扣非净利润同比增长56.36%。上半年实现营业收入12.31亿元，同比增长7.22%；净利润2.97亿元，同比增长43.53%，实现扣非净利润2.05亿元，同比增长56.36%。

　　小品种收入同比增长25.97%。分业务来看，上半年公司大品种板块收入1.93亿元，同比减少39.84%；小品种板块收入10.38亿，同比增长25.97%。大品种板块销量2.26万吨，同比减少43.69%；小品种板块销量6.42万吨，同比增长21.30%。

　　应用领域不断扩张，为公司增长奠定基础。公司已形成十六大板块且成功培育出有机硅应用板块、润滑油及金属加工液应用板块等新盈利增长点。公司十六大板块包括：粘合剂新材料树脂板块、有机硅应用板块、润滑油及金属加工液应用板块、环保涂料应用板块、水处理应用板块、减水剂应用板块、印染助剂应用板块、纤维油剂应用板块、复合新材料应用板块、个人护理应用板块、农化助剂应用板块、碳四衍生物板块、油田化学品应用板块、造纸化学品应用板块、聚醚胺及高端电子化学品应用板块。润滑油及金属加工液、涂料、农化助剂应用板块为成长性板块，较高毛利率和良好的成长性保证了公司的利润水平；复合新材料、水处理、聚醚胺及高端电子化学品等应用板块正处于加速培育阶段，但其广阔的市场前景将会为公司的持续发展提供保障。

　　上半年财务费用-1840.16万元，由正转负，主要系汇率变动、存款利息增加所致。经营活动现金流1.92亿元，由负转正，主要系现金回款、政府补助增加及收到搬迁补偿款所致。筹资活动现金流-1.49亿元，由正转负，主要系回购股份、分配股利所致。研发费用同比增长17.11%，上半年新增国家授权发明专利15件，新增国际授权发明专利10件，新增实用新型专利11件，新增参与制修订国家、行业、团体标准1项。

　　上半年公司已累计通过集中竞价交易方式回购股份450万股。公司已支付回购资金6944.03万元。本次回购于2022年4月27日通过，用于后续员工持股计划，回购期限不超过12个月。

　　盈利预测与投资评级：我们预计皇马科技22-24年归母净利润分别为4.20（-3%）、5.25（+5%）、6.56（新引入）亿元，转增后对应EPS分别为0.71、0.89、1.11（新引入）元。参考可比公司估值，给予2022年皇马科技30倍PE估值，对应目标价为21.40元（上期目标价为10：4.5转增前20.68元，基于2021年22倍PE，+50%），维持“优于大市”投资评级。

　　风险提示：市场竞争风险；环境保护风险；安全生产风险；原材料价格波动风险。