2022Q2降本增效初见成效，业绩环比大幅增长，维持“买入”评级

　　公司发布2022年半年度报告。2022H1，公司实现营业收入6.06亿元（同比-4.02%）、归母净利润2020万元（同比-76.19%），主要系受疫情影响，公司营销版块的运营服务费收入同比下降43.08%。2022Q2，公司实现营业收入3.56亿元(同比-10.28%、环比+42.04%)、归母净利润4198万元（同比-28.78%、环比+292.74%），业绩大幅环比提升主要系毛利率环比提升4.44pcts至52.73%，且三大费用率均环比下降。由于疫情反复或对新业务造成影响，我们下调2022-2024年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为1.77/2.34/2.88亿元（前值分别为2.02/2.71/3.47），对应EPS分别为1.33/1.76/2.17元，当前股价对应PE分别为18.8/14.3/11.6倍，我们看好公司新业务长期发展前景，维持“买入”评级。

　　“什么值得买”用户稳健增长，重点鼓励优质内容并持续完善创作者生态

　　用户获取方面，“什么值得买”加大对头部优质渠道的投入，且增强对低成本长尾流量渠道的覆盖，或在持续提升拉新效率的同时进一步降低获客成本，实现用户数量的健康增长。2022H1，平台MAU达3681万，同比增长7.42%；截至2022H1，平台注册用户达2442万，同比增长32.52%。内容生态方面，平台通过推出丰富的内容运营活动和创作激励策略，或利于提升创作者的活跃度和内容质量，形成良性循环生态圈。2022H1，平台内容发布量达972万，同比增长49.72%；其中，UGC内容同比增长48.11%，占比达72.71%。

　　疫情反复影响代运营业务收入，探索元宇宙值得期待

　　2022H1，新业务产生收入1.61亿元（同比-15.07%），主要系疫情反复影响代运营业务收入；但我们认为，星罗入选2022年抖音电商年度营销力品牌服务商，或已成功抢占DP先发优势，看好其在代运营板块长期竞争力。此外，公司积极拓展新业务增长点，2021年底起布局元宇宙相关新业务，携手阿里鲸探等多家主流数字藏品发布平台打造独特的数字藏品，目前已发行2项。且2022年6月，公司联合发起中国首家文旅元宇宙实验室，未来元宇宙业务或贡献增量。

　　风险提示：电商政策变化风险、新业务拓展不及预期等。