22年H1归母净利润3.51亿元，同比增长3.49%，符合市场预期。22年H1公司营收38.02亿元，同比增长23.29%；归母净利润3.51亿元，同比增长3.49%；扣非净利润2.9亿元，同比降低3.75%；21年毛利率为16.78%，同比降低4.48pct；净利率为10.23%，同比降低1.65pct。此前公司预告上半年归母净利润3.4-3.6亿元，中报业绩处于业绩预告中值，符合市场预期。

　　受疫情+俄乌战争影响，电动工具终端需求偏弱，价格传导顺利二季度盈利有所提升。出货方面，我们预计22年Q2出货1亿颗，环降15%，低于市场预期，主要受疫情+俄乌战争影响。疫情影响公司生产及客户提货，上海泾阳钢壳厂期间停滞，公司订单70%来自海外客户，上海港出货受阻致提货周期延长。由于能源危机+欧洲通胀，电动工具终端需求偏弱，我们预计Q3电动工具去库存，出货环比进一步下滑，22全年出货近4.5亿颗。盈利方面，受碳酸锂等原材料涨价影响，公司短期盈利承压，但4月对国际客户涨价顺利，我们预计公司22年H1单颗盈利近1.1元/颗，环比微降，其中Q2单颗盈利1.2元/颗，环比微升，伴随价格进一步传导及产品结构升级，22年H2盈利能力有望进一步修复，我们预计公司22全年单颗盈利1.2元/颗。

　　承接国产替代化产能，加速便携式储能布局。公司金属物流配送及LED业务保持稳定增长，整体聚焦消费圆柱电芯，顺应电动工具无绳化、锂电化及国产替代化趋势，实现份额迅速扩张，客户结构优异，是国内唯一全部进入全球TOP4电动工具公司供应链的供应商。公司产能扩张充分，第一工厂开始切换铁锂圆柱，加速便携式储能布局，我们预计上海第三工厂一期5-6亿颗产能10月投产，我们预计22年底产能12亿颗，在建二期项目23年Q1完工，产能规划5-6亿颗，我们预计23年底产能达17亿颗。产品+成本+客户优势，叠加公司龙头地位，我们预计公司市占率将进一步增长，23年市占率有望达30%。

　　盈利预测与投资评级：考虑电动工具终端需求偏弱，我们下调公司22-24年归母净利润的预测至6.93/12.82/18.28亿元（此前预计10.1/15.9/20.7亿元），对应PE为32/17/12x，给予23年28倍PE，目标价31.2元，维持“买入“评级。

　　风险提示：产能扩张不及预期，原材料价格波动，市场竞争加剧。