公司为全产业链半导体热电技术解决方案及应用产品提供商之一。公司主营业务包括半导体热电器件及以其为核心的热电系统、热电整机。

　　2022年上半年，公司实现营收2.97亿元，同比-7.05%；实现归母净利润0.34亿元，同比-4.20%；毛利率25.60%，同比下降2.11pct。其中，半导体热电整机实现营收1.72亿元，同比增长5.64%；热电器件与热电系统分别实现营收0.42/0.50亿元，同比下降20.81%/28.39%。

　　消费电子领域竞争相对激烈，高性能微型热电器件领域为行业主要增长点。消费电子领域由于对热电器件的性能与可靠性要求较低，主要为国内企业依靠成本和性价比优势所占据，整体竞争相对激烈。高性能微型器件主要用于通讯/汽车/医疗等领域，附加值高且竞争格局良好，目前正迎高速增长机遇。行业领导企业Ferrotec预计热电器件2024财年收入规模至约10.20亿元人民币，两年复合增速为15.6%，并估计半导体热电器件行业主要应用领域为光通信/生物医药/汽车自动驾驶，分别占比41.70%/14.40%/11.90%，消费领域仅占8%。

　　在高性能微型热电器件领域实现技术与客户突破，进一步打开成长空间。

　　公司实现在Micro-TEC上的技术突破，截止上半年，公司开发MicroTEC产品共75个型号，涉及通信、汽车、医疗等领域，此外，前期开发的6个工业领域新产品实现了量产。截至报告期末，公司累计开发了光通讯器件客户超20家，PCR客户15家，红外探测和激光雷达客户5家；其中少数光模块型号器件获得客户的中标订单。公司已经完成200万片的产能建设，并对后续扩产的关键设备进行提前采购。

　　投资建议。随着疫情影响减弱以及新品放量，公司整机业务有望逐步恢复增长；公司高性能热电器件领域实现技术与客户突破，根据Ferrotec最新财年收入8.8亿元，市占率达到36%，公司有望抓住下游增长机遇，实现部分国产替代。预计2022-2024年公司实现收入8.00/9.84/12.12亿元，实现归母净利润0.95/1.49/1.91亿元，对应PE为43/28/22倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

　　风险提示：客户需求不及预期，疫情影响生产运输。