事件概述：8月25日，公司发布2022年中报，公司22H1实现营业收入35.42亿元，同比增长12.9%，实现归母净利润3.11亿元，同比增长6.3%，实现扣非后归母净利润2.96亿元，同比增长4.3%。从Q2单季度来看，实现营业收入18.30亿元，同比增长12.5%，环比增长6.9%，实现归母净利润1.67亿元，同比增长4.3%，环比增长17.3%。8月26日，公司发布了2022年限制性股票激励计划草案，拟授予不超过2098.20万股（占总股本的3.0%），授予价格为10.99元/股，激励对象828人。分三个解除限售期，解除限售比例均为1/3。

　　业绩符合预期，“数据与接入”业务贡献主要的业绩增量：22H1公司业绩符合预期，营收和归母净利润分别实现12.9%和6.3%的增长。拆分来看，“传输”业务整体平稳，营收同比小幅下降-5.4%，“数据与接入”业务贡献了主要的业绩增量，营收同比大涨44.7%，增长动力很大程度上来源于全球市场对接入类产品需求的增加，特别是运营商“双千兆”网络建设加速推进，国内固网接入10GPON市场持续火热。此外，景气度较高的数通领域对增长也有一定的边际贡献。另一方面，在下游需求高景气的同时，由于竞争激烈，“数据与接入”业务的毛利率有一定程度的下降（同比下降5.8pct）。

　　股权激励提振成长动力，业绩目标彰显发展信心：三个解除限售期对应的业绩考核目标分三方面：1）净利润复合增长率：以2021年为基，2023/2024/2025年净利润复合增长率均不低于11%且不低于同行业平均水平或对标企业75分位值；2）净资产收益率：2023/2024/2025年净资产收益率均不低于8.9%，且不低于同行业平均水平或对标企业75分位值；3）新产品销售收入：2023/2024/2025年新产品销售收入占比分别不低于21%/22%/23%。

　　5月定增正式获批，定增扩产有望助力公司迈入新一轮高速发展期：今年5月，公司定增项目正式获批，募集不超过15.73亿元，用于“高端光通信器件生产建设项目”和“高端光电子器件研发中心建设项目”。其中，“高速光通信器件生产建设项目”项目建设期为2.5年，投产后拟形成年产5G/F5G光器件610万只、相干器件、模块及高级白盒13.35万只、数通光模块70万只，产品全面覆盖接入、传输、数通三大块业务。伴随定增扩产解决产能瓶颈问题，公司有望迈入新一轮高速发展期。

　　投资建议：我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为6.50/7.41/8.33亿元，对应PE倍数为20X/17X/15X。公司是国内稀缺的、实现光芯片/器件/模块/子系统领域全覆盖的供应商，垂直整合能力突出，未来有望充分受益于传输侧产品需求走高、光芯片国产化加速、硅光崛起、激光雷达放量等发展机遇。伴随定增扩产及股权激励发布，公司有望迈入新一轮高速发展期。维持“推荐”评级。

　　风险提示：电信/数通需求不及预期，行业竞争加剧，硅光发展不及预期。