事件：

　　公司8月25日公告，2022H1年营收25.48亿元(+25.7l%)，归母净利润4.08亿元(+37.37%)，扣非归母净利润3.96亿元(+40.39%)；毛利率32.84%(-2.79pcts)，净利率16.08%(+0.49pcts)。同时，2022Q2营收13.38亿元，同比+21.02%，环比+10.58%；归母净利润1.94亿元，同比+18.85%，环比-9.35%。

　　投资要点：

　　营收稳健增长，费用率下降推升净利率；

　　2022H1,公司营收25.48亿元(+25.7l%)，稳健增长；毛利率32.84%(-2.79pcts)，受到原材料、能源价格等波动，以及产品升级换代中质量损失和成本费用波动的影响，毛利率有所下滑。此外，本期信用减值损失0.48亿元（去年同期计提0.23亿元），资产减值损失0.23亿元（去年同期为0.06亿元），两者相较去年共增加0.42亿元。

　　公司归母净利润4.08亿元(+37.37%)，净利率16.08%(+0.49pcts)，受益于费用率(11.22%，-4.88pcts)的下降；尽管毛利率有所下降，信用减值损失及资产减值损失增加，净利率仍旧保持了小幅的提升。

　　2022Q2，公司营业收入13.38亿元，同比+21.02%，环比+10.58%，单季度收入创新高；但归母净利润1.94亿元，同比+18.85%，环比-9.35%，从环比增速看，第二季度业绩有所放缓。航空发动机控制系统产品技术复杂，供应商较难培养，疫情影响下可能会使某些环节交付成为公司堵点，影响均衡交付，进而影响公司业绩释放。

　　报告期内，公司期间费用率11.22%(-4.88pcts)，其中销售费用率0.91%(-O.lOpcts)，管理费用率8.19%(-0.61pcts)，随着营收规模增加，规模效应显现，管理费用率持续下降，再次创新低。财务费用率-0.87%(-1.12pcts)，公司归还部分短期借款，进行现金管理等，收到利息增多。研发费用率2.99%(-3.26pcts)，公司研发自研投入占比减少。

　　投资建议：

　　营收稳健增长，费用率下降推升净利率，规模效应逐步显现。2021年10月定增42.98亿元，全面加强能力建设，将有力支撑公司业务规模扩大，产品盈利能力提升。

　　未来几年我国军用飞机从需求层次和数量上将会显著增加，以技术升级和创新为导向的高质量发展，推动航空装备升级换代，构成了未来行业趋势。在需求牵引和技术推动的双轮驱动下，航空发动机行业迎来发展机遇，公司作为我国航空发动机控制系统的国家队和领军企业，将优先深度受益。

　　基于以上观点，我们预计公司2022-2024年的营业收入分别为51.67亿元、65.42亿元和82.64亿元，归母净利润分别为6.75亿元、8.60亿元及10.93亿元，EPS分别为0.51元、0.65元、0.83元。我们维持买入评级，给予目标价格33.00元。