投资要点

　　公司收入稳健增长，偿债能力有所提升。2022H1公司实现营业收入3658亿元，同比增长25.8%；公司净利润为40.9亿元，同比增长21.7%，实现归母净利润为27.1亿元，同比增长6.0%。2022H1公司供应链运营服务毛利率为1.9%，同比下降0.2pp，房地产业务毛利率15.7%，同比下降0.5pp，基本与去年同期持平。公司资产负债率同比2021年末的81.7%下降至79.7%，地产子公司“三条红线”全部达标，平均融资成本4.0%-5.0%。

　　房地产收入稳健增长，资金安全逆势投资。2022H1年公司实现营业收入261.7亿元，同比+7.9%。旗下建发房产连续11年蝉联“中国房地产开发企业50强”，2022年位列第16位，子公司联发集团位列第33位。1-6月子公司建发房产和联发集团合计实现销售金额824亿元，同比下降31.2%，降幅低于行业平均水平。公司投资策略趋于稳健，2022H1全口径拿地金额631.3亿元，获取优质土地40宗，新增计容建筑面积356.6万。2022H1公司权益口径期末土地储备面积达2797万平方米，一、二线城市的预估权益货值占比近70%。公司坚持区域深耕战略，主要布局了福建、浙江、江苏等省份，聚焦上海、北京、武汉、长沙、成都、重庆等高能级城市。此外，公司旗下物业管理公司在管项目面积达5414万方，较上年末增加523万方，商业资产管理面积达249万方。上半年公司新拓展代建项目32个，新增面积超过161.5万方。

　　核心主业规模、效益表现优异，立足国际化布局拓展货源渠道。公司基于物流、信息、金融、商务四大要素为客户提供定制化供应链运营服务，四大集团五大事业部覆盖多品类。2022H1公司主要大宗商品经营货量超出8800万吨，同比增长近15.0%。供应链业务实现营业收入3396亿元，同比增长27.4%；实现归母净利润20.9亿元，同比增长30.3%，业务规模和增速均处于行业领先水平。

　　截止2022H1公司已布局于170个国家和地区，近六年签约境外供应商和客户近2万家，2022H1实现进出口贸易总额185.6亿美元，同比增长24.4%，并通过“E建签”、“点价APP”等平台推进数字化进程，提高业务运营效率。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润复合增速为8.5%，考虑到公司土地资源储备充足且财务稳健，维持“买入”评级。

　　风险提示：业绩结算不及预期、政策调控风险等。