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2022年中报业绩点评:受疫情影响上半年业绩同比降约一成,看好公司防御与成长兼具,持续推荐
内容摘要
  公司公告2022年中报:22H1归母净利23.5亿元,同比增下降13.9%。1)营业收入:22H1为35.6亿元,同比下降8.3%,其中22Q2为18.2亿元,同比-6.5%;归母净利润22H1为23.5亿元,同比下降13.9%,其中22Q2为12.6亿元,同比下降15.7%。2)利润率:2022H1毛利率37.8%,同比-9.6pts;归母净利率66.1%,同比-4.2pts;扣非归母净利率56.8%,同比-11.2pts。3)收入构成:2022H1投资运营板块、交通科技板块、智慧交通板块、交通生态板块营收分别为25、7.8、1.7、1.2亿元,营收占比分别为70%、22%、5%、3%,同比分别为-14%、18%、-33%、45%。4)投资收益:2022H1为17.7亿元,同比-13%。公司2021年战略入股山西路桥、齐鲁高速,二级市场购入沪杭甬股份、增持深高速股份,持有公路上市公司由12家提高到15家。

  投资运营板块:2022H1收入为25亿元,同比下降14%。主要由于上半年国内疫情多点频发、各地防控措施全面收紧、相关区域经济下滑等影响,高速公路车流量波动较大。

  截至2022年6月30日,招商公路投资经营的总里程达12,797公里,是国内投资经营里程最长、覆盖区域最广、产业链最完整的综合性公路投资运营服务商。公司适度扩大投资,全力盘活重资产,持续推进REITs项目发行前期工作。

  其他业务:整体保持稳中有升。1)交通科技板块22H1收入为7.8亿元,同比+18%。招商新智是招商公路智能交通产业平台,立足交通科技,打造多个具有核心竞争力的产品体系,形成了智慧收费、智慧安全、智慧运营三大产品体系,22H1新签合同额1.9亿元,同比增长一倍;外部营收占比达98%,同比提升12个百分点。2)智慧交通板块22H1收入为1.7亿元,同比-33%。3)交通生态板块2022H1收入为1.2亿元,同比+45%。公司进一步加大环保产品研发与成果转化力度,获取多项土壤修复及流域综合治理工程,签约多项环境咨询合同。

  投资建议:1)盈利预测:考虑疫情等因素综合影响,我们调整22-23年盈利预测归母净利为45.9、49.9亿元(原预测为50.7、52.8亿元),维持2024年盈利预测53.7亿,对应2022-2024年EPS分别为0.74、0.81及0.87元,PE分别为10、9、9倍。2)参考公司近五年PE估值中枢14倍,给予2023年预期净利12倍PE,一年期目标价9.69元,预期较现价27%空间,公司作为稳健、高分红标的,防御与成长兼具,维持“推荐”评级。

  风险提示:疫情导致车流量大幅下滑,新路产投建不及预期等。

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