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2022年中报点评:Q2收入同比+33%,产业链布局逐步完善
内容摘要
  Q2营业收入同比+33%,海外业务实现较快增长

  2022H1公司营收5.8亿元,同比+31.7%;归母净利润7507万元,同比+12.8%;扣非归母净利润5700万元,同比-10.4%。其中Q2营收3.0亿元,同比+33.4%;归母净利润3816万元,同比+25.6%。公司营收较快增长主要系硬质合金和硬质合金工具产品销售均保持良好增长势头。同时公司持续拓展国际市场,2022H1海外收入3.0亿元,同比+42.6%,弥补境内部分市场因宏观环境带来的影响。

  盈利能力有所下滑,期间费用控制能力提升:

  2022H1综合毛利率为30.9%,同比-7.1pct,销售净利率为14.3%,同比-2.3pct。我们判断多重因素导致公司利润率承压:(1)硬质合金制品受到国内制造业景气度下滑影响,市场竞争激烈,同时叠加原材料涨价,毛利率水平下滑。(2)公司武汉厂区于2021年年底完成搬迁工作,2022年初尚在人员招聘和培训阶段,产能利用率相对较低,折旧和人工等费用开支造成制造费用高企。(3)2022年以来公司大力拓展海外水井等工程类钻头市场,毛利率水平相对矿用领域较低,产品结构变化影响综合毛利率水平。

  2022H1期间费用率16.0%,同比-1.3pct,其中销售/管理(含研发)/财务费用率分别为3.3%/13.3%/-0.5%,同比-0.8/+0.7/-1.2pct,期间费用控制能力提升。2022H1公司研发投入2923万元,同比+45.35%,占营业收入比例5.04%,同比+0.5pct。

  合同负债处于历史高位,在手订单饱满:

  2022H1末公司合同负债金额为669万元(同比+171%),处于历史高点,订单需求旺盛;存货余额为4.0亿元(同比+80%)。公司经营活动净现金流降至-0.73亿元,主要系:1)营业收入增长带来的应收账款及存货增加;2)应收票据背书用于支付固定资产购置款项;3)上年度绩效考核奖金在Q1支付。

  盈利预测与投资评级:考虑到公司盈利能力上的压力,我们预计2022-2024年归母净利润为1.61(下调11%)/2.12(下调17.5%)/2.83(下调19.6%)亿元,当前股价对应PE为18/14/10倍,维持“增持”评级。

  风险提示:下游需求不及预期、海外市场不可控、原材料价格波动风险。

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