2022H1年营收同比下降6%，归母净利润同比下降21%。公司2022年上半年实现营业收入23.82亿元，同比-5.70%；归母净利润2.23亿元，同比-21.11%；扣非后净利润2.08亿元，同比-21.73%；基本每股收益为0.27元，去年同期为0.34元。分季度来看，2022年Q1公司实现营业收入12.86亿元、同比-2.49%，归母净利润1.59亿元、同比-12.81%；2022年Q2公司实现营业收入10.96亿元、同比-9.20%，归母净利润0.63亿元、同比-36.32%。2022年上半年，国内本土疫情多点散发，消费市场承压，原材料成本上升，6月份市场销售增速转正，全国疫情防控形势好转，促消费政策效应显现，消费市场加快恢复。受上半年疫情等因素影响，公司业绩较去年同期有所下降。

　　毛利率保持稳定，费用率稍有增长。2022H1年公司自有产能为506万件/套，同比增加26万件/套，产能利用率达91.90%；海外产能1.21万件，同比增加0.14万件，主要为子公司美国莱克星顿Lexington在海外的家具类产能，产能计划提高至全年约3.00万件。公司2022H1年保持相对稳定的毛利率43.32%，同比-0.61pct；费用端，公司2022上半年期间费用率为30.16%，同比+1.42pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为21.59%/6.61%/2.41%/-0.45%，分别同比+1.21pct/-0.34pct/+0.42pct/+0.13pct。上半年公司净利率为9.37%，同比-1.85pct。

　　经营活动现金流量净额减少，存货周转减慢。现金流方面，2022H1年经营活动产生现金流量净额0.26亿，同比减少75.95%，主要系销售收入回款减少所致。存货管理方面，存货有所增加，存货周转减慢，2022上半年存货14.99亿元，同比上升17.05%，存货周转天数为187.48天，同比上升33.48天。

　　继续建设数据中台二期，推进未来智慧产业园的信息化基础建设。2021年罗莱生活完成了数据中台（UDP）一期的建设，基于此平台，会员、门店、商品等运营基本实现数字化管理。2022年将继续建设数据中台二期，着重于供应链可视化以及前中台自动化应用等领域。同时，公司将推进未来智慧产业园的信息化基础建设，以及终端零售管理系统的升级。打造商品、品牌、渠道三位一体的零售运营体系，提升加盟商的盈利能力和消费者的满意度，从而获取更大的市场份额。

　　投资建议：公司是国内中高端家纺龙头，持续布局“大家纺，小家居”战略，采取多品牌经营策略，针对不同档次、不同需求的消费者，形成品牌矩阵以覆盖低中高市场。公司渠道快速扩张，线下加盟门店数量稳步扩张，线上渠道发展空间广阔。预测公司2022-2024年EPS分别为0.86元、1.02元、1.16元，对应PE分别为12X、10X、9X，维持“增持”的投资评级。

　　风险提示：宏观经济波动风险，家纺行业风险，原材料价格变动风险，存货管理及跌价风险。