事件：公司发布2022年中报，报告期公司实现营收27.9亿元，同比下降8.9%，归母净利润1.75亿元，同比下降30.16%。

　　兴华港口受上海疫情影响可控：兴华港口地处上海周边，受上海疫情影响，传统业务纸浆及钢材均有下滑，但通过大力发展吨袋、砂石等新货种，上半年货物吞吐量同比增长3.44%，基本克服了疫情不良影响。上半年兴华港口实现净利润0.70亿元，较去年同期的0.78亿元略降。

　　西江流域港航业务景气度偏低：公司港弘码头主营煤炭与铁矿石，上半年受市场需求乏力及煤炭保供限价较大影响，吞吐量同比减少13.92%；云浮新港受疫情及西江洪水停航等因素影响，上半年货物吞吐量同比减少11.24%；公司航运船队需求也相应下滑，上半年散货运输量同比下降7.91%。

　　风电业务盈利略降，光伏业务增长迅速：上半年公司旗下电力板块自主经营的7个风电场实现上网电量3.6亿度。受平均风速下降影响，风电板块实现净利润0.66亿元，同比下降8.6%。

　　公司光伏板块增长迅速。控股子公司秀强股份（公司为第一大股东，占比25%）围绕珠海、江苏等区域开展重点区域深耕，上半年独立建设3个分布式光伏电站项目，BIPV玻璃产品已向嘉盛光电、隆基股份及晶科能源供货。上半年营业收入同比增长19%，扣非净利润1.15亿元，同比大增275%。

　　中报业绩符合预期，下半年业绩恢复可期：之前发布的年报点评中，我们预计上半年公司业绩将承压，主要原因包括石油、天然气等原料价格上涨、国内煤炭保供、限价等政策影响以及二季度疫情影响。目前来看公司上半年业绩承压，但经营情况平稳，符合预期。二季度末，公司码头货量已呈现出整体回升态势。我们认为随着疫情管控恢复正常，下半年西江流域的港航景气度有望逐步回升，并带动公司业绩回升。

　　长期看，公司围绕西江布局的港航供应链物流体系逐步完善，正形成了产业链上下游多方联动发展的格局；清洁能源板块作为公司的第二主业不断实现突破，光伏业务有望持续带来盈利增量。

　　公司盈利预测及投资评级：我们维持盈利预测不变，预计公司22-24年净利润分别为4.1、5.1和5.6亿元，EPS分别为0.44、0.55与0.61元。我们认为短期外部因素不影响公司经营长期向好的趋势，维持“推荐”评级。

　　风险提示：宏观经济不及预期；航运运价大幅波动；参股公司业绩波动，政策变化；大宗商品价格大幅波动。