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Q2业绩扭亏为盈,肥猪出栏大幅增长
内容摘要
  事件公司发布2022年半年度报告。

  Q2公司收入实现增长,业绩扭亏为盈2022H1公司实现营收113.86亿元,同比+5.05%,其中饲料、生猪、肉类贡献95.21亿元、12.97亿元、5.55亿元,同比;归母净利润-1.40亿元,同比-179.50%;扣非后归母净利润-1.30亿元,同比-166.25%。公司业绩下滑主要源于猪价低迷、原材料价格大幅上涨、加大猪场固定资产投资建设力度生猪而产能尚未全部释放等因素。期间费用率7.56%,同比+0.38pct;综合毛利率6.18%,同比-4.04pct。22Q2公司收入为64.79亿元,同比+11.44%;归母净利润为0.09亿元,同比+109.16%;期间费用率为7.27%,同比-0.5pct;综合毛利率为7.58%,同比+0.1pct。

  公司业绩下滑源于生猪销售价格持续低迷,生猪养殖业务盈利能力下降。

  肥猪出栏大幅增长,产能逐步释放助力22年出栏200万头2022H1公司实现生猪出栏86.30万头,其中商品肥猪出栏76.33万头,同比+138.46%。22Q2公司生猪出栏47.96万头,同比+17.98%,环比+25.09%;其中肥猪出栏40.56万头,占比85%。公司广东猪场相继投产,计划广东省内新增存栏母猪产能3万头,可实现年出栏生猪70万头,继续在广东等消费区域推进全产业链经营模式布局。另外,公司的龙华农牧已完成建设,母猪场已全部投产;截至H1末其存栏母猪产能6万头,预计可实现年出栏生猪150万头。截至22H1末,公司固定资产、在建工程、生产性生物资产为57.15亿元、26.20亿元、4.12亿元,环比22Q1末+3.72%、+0.38%、+14.44%。公司产能在22H2逐步释放,预计22年可实现生猪出栏200万头。

  饲料销量稳步提升,毛利率略有下滑22H1公司饲料外销量242.41万吨,同比基本持平;其中水产料等高毛利产品销量同比较大增长。受上游原料价格上行、下游景气度低迷影响,22H1公司饲料毛利率6.11%,同比-2pct。22-24年公司饲料外销量目标分别为560万吨、620万吨、700万吨,同比+9.8%、+10.71%、+12.9%。公司饲料销量规模增加,持续提升市占率,同时为公司提供有利现金流。

  投资建议公司饲料业务稳步推进,生猪养殖产能逐步扩张,成本控制较优,随着猪周期上行阶段的到来,价格中枢上抬,公司生猪养殖业务盈利能力将提升,显著利好公司业绩表现。我们预计22-23年EPS为0.13元、1.48元,对应PE为74倍、7倍,维持“推荐”评级。

  风险提示动物疫病与自然灾害的风险;生猪价格波动的风险;原材料价格大幅波动的风险;食品安全的风险等。

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