中报收入高增，电池设备及辅材业务拓展顺利

　　2022年8月29日晚公司发布了2022年半年度报告，根据报告，2022年Hl公司实现营业收入12.19亿元，同比增长49.48%，主要增长原因为公司本期订单增多且本期验收项目增加，使实际确认收入增多；实现归母净利润1.78亿元，同比增长5.20%，其中扣非净利润为1.01亿元，同比降低35.91%。扣非归母净利润增速降低主要因为2022年Hl公司非经常损益达0.78亿元，同比增长550%。公司毛利率25.82%，同比降低lO.Olpct，主要原因或为公司大力发展的银粉业务依然处于起步阶段，产品毛利率为0.31%，降低公司整体盈利能力导致；净利率12.83%，同比下降6.89pct；扣非净利率8.26%，同比降低ll.Olpct。

　　从业务占比来看，2022H1公司在晶体生长加工装备的业务基础上，新增了电池片设备与银粉制造业务。2022H1公司晶体生长及加工设备业务营收8.84亿元，同比增长9.61%，占营收的72.54%。毛利率为29.59%，同比下降6.lOpct。电池片设备业务营收0.53亿元，占营收的4.39%，毛利率为49.82%；银粉业务营收2.11亿元，占比为17.34%，毛利率为0.31%

　　单看2022Q2，公司营收8.97亿元，同比增加78.49%；归母净利润0.87亿元，同比下降5.97%。毛利率为24.60%，同比下降10.12pct，环比下降4.63pct；净利率为7.61%，同比下降10.05pct，环比下降19.78pct。

　　电子级银粉国产替代需求旺盛，辅材业务板块未来前景广阔

　　银浆是由高纯度金属银微粒、玻璃氧化物、有机树脂、有机溶剂等所组成，是光伏电池的核心辅料。

　　其中，银粉作为正面银浆的导电相，其粒径、形貌，以及银粉在银浆中的含量，直接影响着正面银浆的导电性，这些性质也将重要影响太阳能电池的光电转换效率。但在银浆的上游原材料银粉始终没有实现国产替代，目前高精细的银粉依然靠日本进口，其中全球最大的银粉供应商DOWA占据了市场一半以上的银粉市场份额。2021年1月，公司投资1.5亿元与江苏大丰经济开发区签订电子级银粉研发制造项目合作协议；2022年5月通过控股子公司江苏连银与大丰管委会签订电子银粉合作意向，总投资额不超过8亿元。

　　布局电子级银粉项目将有助于公司在打造光伏设备制造主业的同时，深度布局核心辅材，使公司更具成长性的核心竞争力。

　　投资建议

　　预计公司2023、2024年的归母净利润分别为8.88亿元、12.11亿元，对应目前PE分别为21X／15X，继续重点推荐。

　　风险提示

　　宏观经济下行，市场需求下滑；原材料价格出现大幅波动；光伏行业政策变动风险等。