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公司半年报点评报告:并网逆变器持续高增长,储能逆变器实现突破
内容摘要
  事件

  锦浪科技发布2022年半年报,2022上半年实现营业收入24.41亿元,同比增长68%;实现归母净利3.98亿元,同比增长67%。

  投资要点

  业绩符合预期,盈利能力整体环比提升

  2022上半年公司实现营业收入24.41亿元,同比增长68%;实现归母净利3.98亿元,同比增长67%,位于业绩预告区间3.9-4.1亿元中值。上半年公司整体毛利率为31.35%,同比增长2pcts,净利率为16.31%,同比下降0.07pcts。

  其中,2022Q2实现营业收入13.39亿元,同比增长60%,环比增长21.5%,实现归母净利润2.34亿元,同比增长77%,环比增长42%。2022Q2毛利率为32.85%,同比增长5.61pcts,环比增长3.33pcts,净利率为17.46%,同比增长1.68pcts,环比增长2.55pcts。

  并网逆变器产销高增,储能逆变器实现突破

  2022上半年,公司并网逆变器和储能逆变器合计实现产量48.75万台,同比增长35%;销售43.36万台,同比增长28%。逆变器毛利率由2021年同期的27.42%下降至25.76%。

  上半年储能逆变器实现收入2.98亿元,同比增长349%,占营业比重从2021年上半年的4.6%快速上升至12.2%,上半年预计销售5-6万台,毛利率为30.82%,同比降低10.01pcts,现货市场采购原料和欧元汇率下降是影响毛利率的重要因素,预计2022Q3、Q4均会有所缓解,2023年全年出货乐观。

  并网逆变器上半年实现收入18.10亿元,同比增长40%,占营业比重为89%,预计出货约为37-38万台,毛利率为24.92%,同比降低1.81pcts。IGBT供应链方面,现有合作厂家预计出货量也有增幅,国外新品牌和国内IGBT的保供潜力也逐渐显现。

  公司全球化优势明显,布局持续推进

  2022年上半年公司海外收入达到12.9亿元,同比增长61%,约占公司整体收入53%,2022年以来欧洲光储需求爆发,Q1欧洲销售售占出口份额的42%,Q2欧洲销售占据出口的接近70%,公司凭借长期海外布局,充分受益于欧洲光储需求爆发。公司始终坚持“国内与国际市场并行发展”的全球化布局,积极开拓美国、英国、荷兰、澳大利亚、墨西哥、印度等全球主要市场。公司是国内最早进入国际市场的组串式并网逆变器企业之一。凭借优异的产品性能和可靠的产品质量,经过多年不断市场开拓,公司在亚洲、欧洲、美洲及澳洲等多个国家和地区积累了众多优质客户,形成了长期稳定的合作关系。

  盈利预测

  预测公司2022-2024年收入分别为67、128、187亿元,EPS分别为3.08、6.31、8.95,当前股价对应PE分别为75、37、26倍,首次覆盖,给予“买入”投资评级。

  风险提示

  光伏与储能需求不及预期;原材料大幅上涨的风险;元器件IGBT等短缺的风险;大盘系统性风险。

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