内外销营收增长稳健，各业务板块收入增势良好。1）分地区：公司2022H1国内营收1048亿元，同比+4.98%，增速稳健；国外营收778亿元，同比+5.24%，主要系产品结构变化及本土化运营的增强。2）分业务：公司2022H1智能家居事业群/工业技术事业群/楼宇科技事业部/机器人与自动化事业部/数字化创新业务营收1259/121/122/122/52亿元，同比增长3.48%/13.26%/33.09%/2.15%/42.37%，我们认为楼宇科技及数字化创新业务的快速增长主要系公司在ToB市场领域销售规模及品牌力的扩大。

　　2022Q2毛净利率双升，会计准则变更使销售费用率下降。1）毛利率：2022Q2毛利率为24.05%，同比+0.62pct，公司通过优化价格策略、改善产品结构及渠道体系保持盈利能力提升。2）归母净利率：2022Q2归母净利率9.64%，同比+0.17pct，增长稳健。3）费用率：2022Q2年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为7.66/2.77/3.17/-0.63%，同比分别-1.91pct/+0.76pct/+0.13pct/+0.85pct，销售费用率下降主要系会计准则变更导致运输费用由销售费用调整至营业成本，财务费用率增加主要系汇兑损失增加。

　　发布多款AI智慧新品，推动家庭及产业数字化。2022Q2公司发布“数字美的2025”战略，提出家庭数字化及产业数字化目标，并推出家庭服务机器人品牌WISHUG及其首代家庭服务机器人小惟，家庭AI健康清洁机器人W12智净者，以及数字门店智慧导购机器人R10待客君等新品。2022H1公司IoT平台新增连接近1300万个设备，累计服务超7000万个家庭，同比+87%；智能场景累计执行超过2.1亿次，同比+300%。

　　持续完善海外渠道布局，强化海外本地化运营。2022H1公司新增海外自有品牌销售网点超2万家，新增活跃合作用户近2600个，并在巴西、菲律宾开展直营零售模式试点。公司致力推动海外品牌、营销及售后服务的本土化，截至2022年6月，公司在海外市场的IoT产品出货量超过140万台；成立面向全球应用市场的服务团队，完成面向5个重点国家市场所对应语种的FAQ；通过赞助海外知名体育赛事触达全球超8亿粉丝，助力当地市场的本土化营销。

　　海外渠道拓展叠加产品数字化进程推进，共同助力公司业绩增长。

　　考虑国内疫情反复和海外地缘政治等因素影响或将导致公司业务增速放缓，下调盈利预测。公司作为全球知名的科技集团，持续拓展海外渠道，积极推动产品数字化进程，维持“买入”评级。

　　我们预计，2022-2024年公司归母净利润为316.97/359.39/395.42亿元，对应EPS为4.53/5.14/5.65元，当前股价对应PE为11.84/10.45/9.49倍。

　　风险提示：新冠疫情反复、行业竞争加剧、原材料成本波动、海运运力紧张、汇率波动等。