公司2022H1业绩同比增长17%符合预期。公司胶膜产品量价齐升，背板与感光胶膜持续放量，优质产能持续扩张；维持增持评级。

　　支撑评级的要点

　　2022H1盈利增长17%符合预期：公司发布2022年半年报，上半年实现营业收入90.15亿元，同比增长57.73%；实现归属于上市公司股东的净利润10.57亿元，同比增长16.98%；扣非后盈利10.02亿元，同比增长14.45%。2022Q2公司扣非盈利6.87亿元，同比增长75.89%，环比增长117.93%。公司中报业绩符合预期。

　　光伏胶膜量价齐升：面对上游原材料的价格波动，公司光伏胶膜业务

　　仍保持较好的销量与盈利能力。上半年公司实现光伏胶膜出货6.15亿平米，同比增长33.38%，实现收入80.30亿元，同比增长56.40%，据此测算销售均价为13.05元/平米，同比提升约15%；光伏胶膜毛利率19.18%，同比减少6.15个百分点，相比于2021年25.66%的水平下降6.48个百分点。

　　背板与感光干膜持续放量：上半年，公司光伏背板出货5,650万平米，同比增长80.12%，实现收入6.63亿元，同比增长113.15%，背板毛利率同比增长1.29个百分点至14.99%。公司感光干膜出货5,406万平米，同比增长18.89%，实现收入2.30亿元，同比增长17.85%。感光胶膜毛利率同比增长2.94个百分点至14.01%。

　　优质产能保持扩张：为有效应对国际贸易摩擦，公司决定开展越南年产2.5亿平方米高效电池封装胶膜项目（折算光伏装机约25GW），目前该项目尚处于项目审批备案阶段，优质产能保持稳步扩张。

　　估值

　　在当前股本下，结合公司2022年中报与行业供需情况，我们将公司2022-2024年预测每股盈利调整至1.97/2.56/2.95元（原预测摊薄每股收益为1.96/2.59/3.01元），对应市盈率32.1/24.7/21.4倍；维持增持评级。

　　评级面临的主要风险

　　价格竞争超预期；原材料成本压力超预期；新产能扩张与新业务开拓不达预期；光伏政策不达预期；新冠疫情影响超预期。