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产销两旺,远期规划奠定公司高成长
内容摘要
  事件描述:公司2022H1营收10.88亿元同增144.03%;归母净利润3.35亿元同增204.81%;扣非后归母净利润3.44亿元同增232.25%。其中,Q2季度公司营收为5.07亿元同增128.63%;归母净利润1.69亿元同增283.86%;扣非后归母净利润1.68亿元同增338.08%。

  产销两旺,量价齐升,业绩高增。报告期内,公司4万吨原丝产线投产,产能得到进一步扩充,在行业景气下,产销两旺。而产品价格方面,根据百川数据显示,上半年碳纤维价格均价为224.5元/千克,同比上涨30.4%,碳纤维价格的上涨带动原丝价格上涨,公司产品售价也随之提升。产销两旺下,公司营收与业绩实现高增长,分别增长144%与205%。

  利润率再创新高,贷款结构优化下费用率大幅下行。22H1公司毛利率为42.55%,净利率为30.80%,同比分别变化-1.38/+6.14pct,毛利率有所下降主要系会计科目变化运输费用计入营业成本,净利率大幅上升主要系丙烯腈价格有所下降,加之规模效应逐步凸显,公司费用率下行。

  具体看费用端,22H1公司期间费用率为5.38%,同比下降7.21pct。其中,销售费用率为0.10%,同比下降0.55pct,管理费用率(含研发)为2.55%,同比下降0.68pct,财务费用率为2.74%,同比下降5.98pct,财务费用率大幅下降主要系公司贷款结构不断优化,增加了期限长、成本低的长期借款,整体融资成本下降。

  原材料成本下降,盈利能力或将进一步释放。根据公司招股说明书显示,丙烯腈及油料占公司原材料成本90%左右,为公司主要原材料。22年以来,丙烯腈受产能供给提升影响,价格大幅下滑,截至8月19日其价格为8800元每吨,同比下降40.5%。考虑到丙烯腈行业产能的逐步放量以及原油价格的下跌,公司碳纤维原丝盈利或将进一步增厚。

  产能加速投建,远期超十万吨级规划支撑企业长期成长。22年初公司4万吨原丝项目的所有生产线已经全部陆续建成投产,产能规模得到进一步扩充,同时为巩固原丝市场的地位,公司计划未来2-3年时间,新增15-20万吨左右的原丝产能,支撑公司长期成长。

  投资建议:

  预测公司2022-2024年归母净利润分别为7.15/10.92/13.57亿元,同增127.12%/52.79%/24.22%,EPS分别为2.24/3.43/4.26元,当前股价对应PE为22/15/12倍,首次覆盖给予“增持”评级。

  风险提示:疫情导致的经济风险;产能投放不及预期;行业超预期下滑。

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