事项：

　　公司发布2022年半年度报告：上半年，公司营业收入1.15亿元，同比增长8%；归母净利润为0.19亿元，同比减少49%；归母扣非净利润为0.08亿元，同比减少76%。Q2单季，实现营收0.67亿元，同比增长8%，归母净利润为0.10亿元，同比减少53%，扣非净利润0.04亿元，同比减少81%。

　　评论：

　　海外业务增势明显。智能语音类产品实现收入0.82亿元，计算机视觉0.21亿元，自然语言0.10亿元，数据资源相关的应用服务0.01亿元。今年上半年海外业务增势明显，收入占比大幅提升至57.14%，境外市场签单额同比增长近2.5倍，整体拉升公司业务收入水平。截止报告期末，企业服务客户数量已达到740家（2022年H1新增客户45家）。

　　持续加大投入带动费用率提升。毛利率方面，22H1为66.38%，同比减少4.44pct；销售费用率、管理费用率、研发费用率为7.22%、19.80%、37.18%，同比分别+2.18pct、+8.98pct、+14.53pct。公司费用率提升较高，主要系公司在研发体系迭代、管理架构及激励体系升级、营销体系全球化建设方面继续加大投入，22H1公司人员数量达到272人，同比增幅达到47.83%，为公司未来3-5年快速扩张提供持续强劲的内在动力。其中，研发人员较年初增加16人，同比增幅达72%。

　　重点布局智能驾驶业务，平台化能力不断增强。公司去年已经完成智能驾驶团队的搭建，今年上半年公司完成了第三代智能驾驶标注平台上线，平台工具链基本实现了智能驾驶舱外视觉场景的全覆盖（包括50多种2D标注及重点3D标注功能），预计将于年底上线第四代智能驾驶标注平台，其将进一步完善3D功能。截至2022年6月底，公司已服务超过40家智能驾驶领域客户，覆盖传统车企、新势力车企、智能驾驶技术公司等。此外，公司已于报告期内通过北京市规划和自然资源委员会行政许可，获得乙级测绘资质，为公司智能驾驶采集业务拓展奠定基础。

　　投资建议：考虑到公司新业务仍处于投入期，因此我们预计公司2022-2024年营收分别为2.70亿元、3.52亿元、4.47亿元，下调归母净利润预测为0.34亿元、0.50亿元、0.68亿元，对应当前EPS分别0.80、1.17、1.59元（22、23年前值2.32、2.89元）。参考可比公司给予23年50倍PE，给予目标价58.5元，首次覆盖，给予“推荐”评级。

　　风险提示：核心产品迭代速度不及预期风险，产品研发进度不及预期，行业竞争加剧。