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　　近日公司发布2022H1中报业绩，实现营业收入121.04亿元，同比-48.43%；归母净利润为47.58亿元，同比-41.77%；其中Q2的营业收入为79.73亿元，同比-35.07%，环比+93.01%，占比为65.87%；归母净利润为32.58亿元，同比-28.44%，环比+117.16%，占比为68.47%。Q2整体相较Q1增幅明显。

　　2022H1基本EPS为0.36元，同比-42.86%，Q2基本EPS为0.25元，同比-28.44%，环比+117.25%；加权平均ROE为2.88%，较同期减少2.22PCT。

　　投资要点

　　1.总营收规模有所下滑，权益市场波动导致投资收益承压

　　受市场波动影响，公司总体业绩有所下滑，其中大自营业务承压下行较多。2022H1，轻资产业务净收入达61.41亿元，同比-14.30%，主要系资管、经纪业务手续费净收入明显减少，营收占比为50.73%，较去年同期占比上升20.20PCT。从收入结构来看，资管业务下降最为明显，同比为-40.72%，主要系管理费收入减少，经纪业务、投行业务同比分别为-5.74%、-3.56%。其中，经纪、投行、资管业务Q2同比分别为-11.47%、-46.96%、-43.85%，环比分别为-15.25%、-63.18%、+1.14%。

　　2022H1重资产业务收入为40.84亿元，同比-62.10%，占比为33.74%。其中利息净收入、投资收益、公允价值变动净收益同比分别为-8.15%、-105.95%、+2.58%，其中投资收益下降幅度巨大，亏损3.62亿，主要系金融工具投资收益减少。单季度来看，Q2利息净收入、投资收益、公允价值变动损益同比为-16.72%、+0.94%、-26.27%，环比增速为-14.34%、176.02%、330.15%。

　　2022H1公司其他业务收入仅为14.94亿元，同比-69.62%。海通证券通过全资子公司海通国际证券开展境外业务，遭受香港市场疲软的影响，2022H1净亏损16.81亿港元，成为集团业绩下滑重要原因之一。

　　2.经纪业务小幅下滑，财富管理实力增强

　　2022H1经纪业务净收入达24.74亿元，同比-5.74%，占比20.44%，同比上升9.26PCT。其中Q2营收为11.35亿元，同比-11.47%，环比-15.25%。2022H1，公司产品日均保有量在市场整体下滑的背景下，实现同比+9.70%。其中，非货币基金产品日均保有量同比+27.20%；公募产品日均保有量同比+12.10%。持续拓展定投业务，新增定投有效户近1.5万户，新增客户资产近4亿元。2022H1，公司客户实现高质量增长，财富管理基础进一步夯实；金融产品销量及保有规模稳步增长。截至2022年6月末，公司财富管理客户数量（剔除已销户账户）1,483.75万户，较上年末增长4.00%；期末客户总资产2.66万亿元。

　　公司继续以金融科技为手段提升服务质量、拓宽服务边界，通过线上线下协同，打造更加开放的财富管理平台。公司以“e海通财”和“e海方舟”两大品牌为基础，针对零售、财富、机构及量化交易客户不断完善分级交易终端建设。其中，“e海通财APP”月均活跃人数530万，排名始终保持行业前五；“e海方舟”月均交易资产同比增长超40%，月均活跃客户数同比增长30%，H1股票、基金交易量同比增长17%。

　　公司2022Q1由于市场震荡导致自营业务拖累当期业绩明显，但核心业务发展总体趋于稳定态势，Q2业绩下滑幅度持续收窄，长期看好公司前景。

　　我们假定市场A股股票交易量、新发基金平均增速总体保持稳健，经纪业务佣金率、两融费率及IPO承销费率等总体平稳，预计公司2022-2024年的摊薄EPS分别为0.65/1.02/1.33元，对应的PE分别为14.53/9.30/7.11倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：中美摩擦加剧风险；地缘政治风险；宏观经济下行风险；宏观政策等收紧风险；IPO过快对股市流动性冲击风险；公司业绩不达预期风险；股市系统性下行风险；监管边际收紧风险；疫情蔓延超预期风险。