业绩简评

　　8月29日，公司发布2022年半年报，上半年实现营业收入90.15亿元，同比增长57.7%，实现归母净利润10.57亿元，同比增长17.0%；其中Q2实现营业收入51.31亿元，环比增长32.1%，归母净利润7.18亿元，环比增长111.8%。符合预期。

　　经营分析

　　Q2胶膜实现量利齐升。二季度公司胶膜几乎实现满产满销，测算Q2胶膜销量约3.3亿平，环比增长18%；受益于Q2胶膜的数次及时提价传导粒子成本上涨，盈利能力环比提升，测算单平净利约2元/平米，环比增加0.8元/平米。

　　受益于分布式需求旺盛，背板出货高增长。上半年背板收入6.6亿元，同比增长113.2%，销量5650万平，同比增长80.1%，受益于分布式光伏需求的大幅上涨，公司高反黑背板和CPC背板销量大幅增长。

　　感光干膜中高端产品出货持续增长。上半年感光干膜收入2.3亿元，同比增长17.9%，销量5406万平米，同比增长18.9%。公司中高端产品产销量持续增长，目前已达到可用于IC载板/类载板制造所需的解析度要求，并在下游载板生产厂商进行验证导入。

　　预付款项环比暴增7.1亿。截至6月末预付款项为11.0亿元，环比增加7.1亿，主要为预付材料款；存货29.9亿，环比增长39%，其中19.8亿为原材料，较年初增长26%。公司加大原材料备货力度，保障出货规模持续增长。

　　7-8月胶膜单平盈利收缩，Q4有望环比改善。近期EVA粒子价格较高位略有回落，但考虑到粒子库存成本环比持续上升，而胶膜由于下游需求处于淡季、售价整体维稳或微降，预计7-8月胶膜单平盈利或较Q2有所收缩，进入9月后随着硅料供给的大量释放及下游排产的提升，预计胶膜盈利有望逐步改善。

　　盈利调整与投资建议

　　维持公司22-23年归母净利润预测27.4、34.5、42.7亿元，对应EPS分别为2.05、2.59、3.21元，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　产品价格表现不及预期；原材料价格上涨超预期；国际贸易环境恶化；竞争格局恶化风险。