易点天下定位为更贴近跨境广告主的互联网营销公司，公司主要采用按营销效果(CPA+KPI模式）结算的模式（该模式收入占比超过90%）是其核心竞争力的体现。公司的核心竞争力主要体现在以下几个方面：（1）流量采购成本优势，深耕出海营销11年，属于该领域领军企业，规模优势明显；（2）数据资产丰厚，积累大量精细化优质数据，广告投放的准确度优于小企业；（3）自研程序化营销模型，以科技赋能助力精准营销，减少对于人的依赖。

　　从流量需求端而言：（1）阿里是其最大客户，2021年贡献营收占比41%，与阿里国际业务深度绑定，而阿里国际业务2019-2022年增速区间为22%-44%，复合增速30%左右；（2）2014-2021年期间我国跨境电商市场出口交易规模的CAGR为17.44%，维持较高景气度，在当前全球通胀高企的背景下，质优价廉的中国制造催生了SHEIN等出海企业的高速成长，也带来了公司给中等规模出口电商服务的机会；（3）腾讯、拼多多、快手、京东等国内互联网巨头叠加游戏公司的出海为公司营收的第三增长极。总结来看，我们预计易点天下未来三年的收入将会保持30%左右的复合增长。

　　从流量供应端而言，上游媒体方合作模式稳定，流量成本较低。易点天下为Google一级代理商，自2016年9月开始同Google进行广告投放相关合作，业务相对稳定。Facebook为二级代理商，近年由于隐私保护措施的出台，Facebook整体投流效果有所波动，但公司由于立足国内，较早发现抖音在国内的成功，因此也坚定布局TikTok国际业务，从2018年3月起开始合作。随着TikTok电商在海外的崛起，公司作为最早布局者也有望享受流量红利。

　　投资建议

　　我们认为公司定位精准，贴近广告主客户端，更理解产品的渠道运营逻辑，而非传统的媒体主广告分销渠道。易点天下在制定营销策略的同时积累大量跨境电商投放数据，持续优化程序化智能营销系统，在客户的营销端创造价值，帮助出海企业打造品牌知名度，实现商业化变现。我们预测公司2022-2024年归母净利润为2.943.454.60亿元，对应目标EPS0.62.73.97元/股。基于2022年9月16日收盘价18.90元，对应P/E30.3025.8719.39，首次覆盖给与“强烈推荐”评级。

　　风险提示

　　客户流失风险；数据储存安全风险；外汇相关风险。