本周核心变化：“环比改善”是重头戏。本周沥青装置开工率保持高位，环比上周小幅下滑0.3pct到44.2%，同比+8.7.pct，油价从高位回落后，沥青毛利或有增厚推高开工率。水泥需求环比恢复良好，全国出货率环比提升5.5pct到69.3%，华东(不含鲁)在台风过境后需求旺盛，出货率回升11.2pct至80.0%，京津冀提升1.7pct至69.2%。华东地区发货普遍恢复至8-9成，期间各企业积极推涨价格，安徽合肥、铜陵、芜湖等地公布上调10-20元/t，浙江杭绍、甬温台提价30元/t，江苏南京江北地区上调30元/t，上海上调10-30元/t，江西赣东北、赣南提价10-30元/t。

　　继续推荐“万能胶”板块：短期看好Q3毛利弹性及地产竣工回补，长期“万能胶”下游全面开花。①回天新材看点包括：光伏胶回款改善、份额巩固提升，5G通讯领域加快拓展大客户资源，动力电池胶加快产能投放与下游积极验证。②硅宝科技看点包括：建筑胶（上半年逆势同比增长18%，下半年有望受益竣工回补、市占率提升），光伏胶、动力电池胶（合作客户增加、提高单一客户渗透率），硅碳负极（加快建设），以及上游有机硅DMC单体降价、Q3毛利率受益。万能胶行业重点推荐【硅宝科技】【回天新材】。

　　地产链：银保监会指出，房地产金融化泡沫化势头得到实质性扭转，合理满足房地产市场融资需求，稳妥处置恒大等部分头部房企风险。我们继续建议消费建材2个方向：①二手房/新房均受益的C+小b，②加快竣工交付。消费建材重点推荐：【伟星新材】，弹性组合【三棵树】【坚朗五金】【东方雨虹】【科顺股份】【北新建材】【兔宝宝】【蒙娜丽莎】。竣工链同步推荐【旗滨集团】+【硅宝科技】，玻璃行业或迎来斜率较小的“V形回暖”，建筑胶龙头受益外需改善、份额提升、成本下降、工业胶高增。

　　基建链：水泥+建筑+减水剂是我们重点推荐的子方向。①水泥长三角库存小幅下滑0.4pct至57.3%，华东地区库存下降0.8pct至62.3%，西南地区库存+5.6pct至76.3%。重点关注【上峰水泥】【海螺水泥】【华新水泥】。②建筑建议重视业绩兑现与新基建转型，推荐【中国电建】【鸿路钢构】。③减水剂龙头【苏博特】，看好市占率提升、新材料扩品、稳增长发力。④防水重点关注【东方雨虹】【科顺股份】，管道重点关注【中国联塑】【东宏股份】。

　　玻璃：光伏玻璃报价暂稳，截至本周四，3.2mm镀膜面板主流大单报价26.5元/平方米，环比持平，同比涨幅1.92%。产能方面，当前行业日熔量6.7万吨，环比+2.53%，同比+59.96%。行业库存约22.74天，环比-2.59%，同比+73.37%。相关公司重点关注【福莱特】【洛阳玻璃】【亚玛顿】【金晶科技】【旗滨集团】。浮法玻璃库存环比下降。本周重点监测省份生产企业库存总量为6472万重量箱，较上周减幅3.13%，库存天数约32.39天，较上周减少1.05天。周内产线冷修1条，关停1条，改产3条。本周多数地区价格走稳，四川成交重心价格下移，后期随着十一假期临近，预计价格继续偏稳运行，重点关注【旗滨集团】。

　　风险提示：基建项目落地不及预期；地产政策放松不及预期；疫情的负面影响。