行业观点：

　　（1）造纸与包装印刷：1）木浆系纸种：白卡纸方面，成本高位震荡形成支撑，国内需求尚未恢复且出口增长乏力。从数据端看近期纸价有所回落。文化纸方面，纸浆价格持续高位，中小纸厂利润承压，随着纸厂高价浆逐步到位，且需求景气度较低，行业吨毛利持续下行。木浆方面，海外纸浆供应端事件多发，且海外需求逐步边际改善，导致纸浆价格居高不下。5月以来外盘浆持续提涨。综合木浆基本面看，短期扰动因素对浆价影响是暂时的，长期会回归供需决定的合理价格水平。推荐木浆系龙头【太阳纸业】【博汇纸业】；2）废纸系纸种：纸种方面受上游纸厂停机检修消息频发影响，下游包装厂补库需求推动纸价有所上调，但后续因节假日订单表现一般且废纸成本支撑有限，纸价回落。在停机计划影响下箱板、瓦楞纸开工率均继续下降。长期看大厂持续增强国废渠道建设，对黄板纸原料掌控力度提升，原材料成本上涨中有望扩大市占率；前期在海外布局废纸浆的纸企掌握低成本长纤维来源，在高端箱板纸领域话语权增强。推荐高端箱板纸厂商【太阳纸业】，外废浆布局较好的【山鹰国际】；3）特种纸：受益于下游的电商、快递行业，板式家具、食品饮料等消费行业的高速发展，对应的特种纸板块业绩弹性较大，推荐卡位食品白卡纸优质赛道、产能储备充裕的【五洲特纸】，扩产有序、高毛利产品占比提升的【仙鹤股份】。

　　（2）家具：内销市场多项利好政策出台。（1）内销市场：地产政策的边际改善持续值得关注，产业链下游企业目前从估值的角度看性价比突出；（2）外销市场：目前二手房交易增速仍然稳健，销售和新开工的稳健增速预计将维持美国家具需求景气。推荐在行业下行通过渠道内部管理变革带来竞争优势，具有品牌、产品等较强α属性的【欧派家居】【索菲亚】【志邦家居】【金牌厨柜】、多品牌&多品类矩阵的【顾家家居】【敏华控股】、深耕床垫&拓展沙发，创新渠道&加速下沉的【喜临门】。

　　（3）个护：国产替代&渠道裂变&专业化分工，吸收性卫生用品行业迎发展新机遇，推荐产品和品牌的高端化逐步体现出价格韧性和销售韧性的【稳健医疗】与自主品牌精耕细作，渠道升级的【百亚股份】。

　　（4）文娱珠宝：行业具有较强的消费属性，消费趋势逐渐品牌化，且发展与整体经济水平发展休戚相关，看好传统业务发展稳固，科力普与精品文创逐步发力的文具龙头【晨光文具】和“领先模式+先发渠道+品牌营销”的珠宝首饰龙头【周大生】，建议关注IP壁垒深厚，渠道布局不断深化的【泡泡玛特】。

　　（5）其他轻工：在后疫情时代，LED与民用电工行业格局不断演化与渠道持续裂变中，龙头企业竞争实力凸显，推荐拥有强大终端线下网络布局并积极拓展ToB、电商等新渠道，且持续创新的【公牛集团】与LED照明领域深耕的【欧普照明】，行业需求稳步提升，估值高性价比的【荣泰健康】。

　　（6）纺织制造：短期看越南疫情得到有效控制，生产经营重归正轨，出口增速持续上行，产业链复苏逻辑明确。客户角度，国际运动品牌全年业绩指引稳健，受去年基数影响整体增速或呈现前低后高，下游需求支撑较强。疫情亦加速行业出清，叠加头部品牌对ESG指标愈发重视，供应商持续精简，强者恒强格局有望强化。22年7月我国纺织品出口同比+16.1%（前值+7.9%），服装出口同比+13.0%（前值+12.1%）；22年7月越南鞋类出口同比+31.4%（前值+25.0%），纺织品出口+9.1%（前值21.7%）。推荐产能储备丰富、订单需求饱满的运动鞋制造龙头【华利集团】，建议关注不利因素逐步释放，业绩有望强势复苏的【申洲国际】。

　　（7）新型烟草：2022年4月中旬我国电子烟政策密集出台，自4月13日正式国标发布后，4月15日生产许可证、批发和零售许可证等指导文件同时出台，全面监管框架基本确立。在口味限制及非排他性的集合店模式下，行业竞争回归产品本源。推荐技术领先全球电子烟代工龙头【思摩尔国际】。

　　风险提示：中国房地产销售不及预期，全球疫情持续蔓延，产能投放不及预期。