核心观点

　　公司是国内重组蛋白行业领先者，产品覆盖领域广阔。公司以重组蛋白技术为核心，为客户提供靶点及因子蛋白、重组抗体和酶及试剂等产品，以及相关的CRO技术服务。目前共推出了7700多种产品及服务项目，涵盖体外诊断、生物药、细胞治疗以及疫苗等多个领域，2020年公司重组蛋白收入规模在国内厂商中排名第二，在所有厂商中排名第四。

　　mRNA技术前景广阔，公司在mRNA原料酶及试剂领域市占率国产第一。凭借有效性、以及低成本优势，mRNA技术有望成为新一代具有颠覆性的疫苗药物开发平台，潜力巨大，上游原料酶及试剂在mRNA产品开发过程中起着重要作用。公司2013年开始布局mRNA原料酶领域，并在2020年实现规模化生产，2021年实现销售收入1.29亿元，市占率达到39.8%，排名国产厂商第一。公司mRNA原料酶及试剂得到沃森生物、艾博生物、石药集团等国内头部mRNA企业认可，并完成供货，目前已经有4个使用公司mRNA原料酶的产品进入临床阶段。

　　新冠诊断产品带动公司营收高增，常规业务实现稳定增长。

　　2019-2021年，公司主营业务收入分别为3557万元、1.80亿元和3.42亿元，归母净利润为-850万元、8305万元和1.49亿元，保持较高增速，主要原因是公司诊断抗体和诊断抗原等产品用于新冠疫情检测，实现了较大的销量。2020-2021年公司新冠相关业务营收为1.13亿元和2.56亿元，占同期总营收比为62.8%和74.8%，新冠产品的销售不仅为公司带来丰厚现金流，同时为公司提供切入雅培、艾康生物等国内外知名诊断企业供应链的机会，为未来持续导入常规产品奠定基础。2019-2021年公司非新冠业务也保持了稳定的快速增长态势，实现销售收入3557万元、6654万元和8612万元，年均复合增速达34.3%。

　　投资建议

　　我们预计公司2022-2024年将实现营业收入3.13亿元、3.39亿元和4.12亿元，同比变化-8.56%/8.29%/21.73%，实现归母净利润1.35亿元、1.50亿元、1.59亿元，同比变化-9.32%/11.15%/5.58%，对应EPS分别为1.93/2.14/2.26元/股。我们运用可比公司估值法对公司进行估值，根据Wind一致预期，可比公司2023年平均PE为27倍。根据9月29日收盘价，公司2022-2024年PE为39/35/33倍。首次覆盖，给予公司“推荐”评级。

　　风险提示

　　新冠疫情变动、新品研发失败以及市场竞争加剧风险等。