三季报拐点强劲，大客户旺季动力足：公司22年前三季度营收11.3亿元，同比增长19%，归母净利润1.4亿元，同比增长22%，接近此前预告15-35%区间中值；其中三季度单季营收5.6亿元，同比增长55%，归母净利润0.9亿元，同比大增92%。进入北美大客户备货旺季，公司为今年新机型提供更多散热材料，并伴随人工石墨工艺技术持续升级带来单机价值量的显著提升，同时其他产品销售也保持稳定增长态势，带动公司营收增长；公司不断优化生产工艺、扩大产能、提升良率，盈利能力稳中有升，22Q3单季毛利率与净利率分别达29.96%、16.04%，比去年同期分别提升2.23pct、3.16pct，拉动净利润增速高于营收。

　　消费电子热管理竞争力强，大客户有望稳定增长：公司作为北美大客户热管理核心供应商，一直提供高导热石墨类材料方案，与客户保持长期稳定合作关系，并领先布局复合型、多层导热石墨材料等先进工艺，未来伴随人工石墨材料在大客户中的刚需及导热效率持续提升的诉求，公司产品单机价值量仍有望保持稳定提升。同时，公司通过持续国内外布局，进一步提升全球化交付能力，在原有产品形态和终端产品基础上，不断通过研发满足客户更多元化需求，进一步强化在北美大客户的竞争力。此外，公司在国内外泛消费电子领域持续拓展客户及产品的应用领域，主业有望保持稳步成长。

　　新能源散热方案有望带来长期更大空间：公司通过石墨导热材料、热界面材料、屏蔽材料等优势产品积极拓展新能源车及储能等新兴领域，并通过热模组等综合解决方案进一步提升供应价值量，市场前景广阔；公司宜兴热模组产能有望今年竣工交付，未来将带来显著增量供给，伴随公司与主流车厂、头部储能企业等合作的持续加深，叠加国产替代确定性趋势，新一轮成长可期。

　　盈利预测与投资评级：我们看好公司未来石墨导热材料在消费电子国际大客户中持续升级带来的稳定成长，并通过综合热管理方案，切入新能源车及储能等新兴领域，带来新的成长曲线。我们预测公司2022-2024年的归母净利润为2.01/2.86/3.87亿元，当前市值对应PE分别为23.24/16.36/12.11倍，首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示：智能手机销量不达预期；产品价格波动的风险；毛利率波动风险；疫情影响经营活动风险。