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盈利水平大幅改善,利润端表现靓丽
内容摘要
  事件概述:

  公司发布2022年三季度报:

  2022年前三季度公司实现收入13.86亿元,同比+5.85%;归母净利润为1.54亿元,同比+38.26%;扣非后归母净利润为1.44亿元,同比+52.30%。

  分季度来看,2022Q3公司实现收入为4.85亿元,同比-4.09%;归母净利润为0.71亿元,同比+35.38%;扣非后归母净利润为0.68亿元,同比+52.35%。Q3收入端同比略下滑,但利润端表现亮眼。

  收入端:短期或受传统业务拖累,Q3收入同比略下滑

  Q3单季度公司收入同比略有下滑,我们预计主要受疫情等影响,公司占比较高的传统水箱及配件等业务下滑拖累整体表现,2022年上半年公司水箱及配件收入同比-0.07%,占收入比重约41%;而智能坐便器及同层排水等新业务我们预计仍保持良好增长,2022年上半年公司智能坐便器及盖板、同层排水产品收入同比分别+21.65%、+19.55%。目前来看,公司在手订单较为充足,截至2022年9月底,公司合同负债为0.42亿元,环比略有回落,但仍保持较高水平。

  盈利端:盈利水平改善明显,期间费用率管控良好

  公司2022年前三季度毛利率、净利率分别为25.70%、10.99%,同比分别+2.02pct、+2.69pct,其中Q3单季度毛利率、净利率分别为26.46%、14.48%,同比分别+2.06pct、+4.34pct,盈利水平提升明显,且净利率水平改善幅度优化毛利率,我们预计主要由于智能坐便器业务持续放量带来的业务结构优化,原材料价格下行带来的成本端优化以及汇兑收益贡献。

  期间费用率方面,2022年前三季度公司期间费用率为13.48%,同比-1.67pct,其中,销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为7.13%、6.09%、3.92%、-3.67%,同比分别+0.91pct、-0.05pct、+1.19pct、-3.73pct。分季度看,2022Q3公司期间费用率为10.96%,同比-3.47pct,其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为7.88%、4.46%、3.87%、-5.26%,同比分别+1.32pct、-1.38pct、+1.31pct、-4.72pct,其中财务费用率下降明显,预计主要为因汇率波动带来的汇兑收益贡献增加。

  投资建议:

  瑞尔特深耕卫浴行业二十多年,冲水组件行业地位领先,产品逐步从卫浴配件延申到市场空间更为广阔的智能坐便器领域,近几年持续受益于智能坐便器业务持续放量,业绩保持良好增长。我们预计公司2022-2024年收入分别为19.67/23.71/28.13亿元,同比分别+5.30%/+20.52%/+18.65%;归母净利润分别为2.00/2.48/3.01亿元,同比分别+43.96%/+23.52%/+21.54%,对应2022年10月24日市值,PE分别为16/13/10倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。

  风险提示

  智能坐便器业务放量不及预期风险;原材料价格下行不及预期风险;新品类推出不及预期风险;行业竞争加剧风险。

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