国电电力发布2022年前三季度业绩报告:2022年前三季度,公司实现收入1462.8亿元,同比增长22.3%;实现归母净利润50.2亿元,同比增长169.1%;实现扣非后归母净利润39.3亿元,上年同期为-7.1亿元。
投资要点:
火电上网电量增加+上网电价提升拉动Q3收入同比+26.1%。
1)Q3火电上网电量同比+8.1%。2022Q3公司上网电量1325.6亿千瓦时,同比+3.1%,其中,火电受全国区域局部高温缺负荷影响,上网电量1104亿千瓦时,同比增长8.1%;水电/风电/光伏上网电量178.8/34.1/8.6亿千瓦时,同比-23%/+10.6%/+625%。
2)2022Q3平均上网电价同比+28%。2022Q3公司平均上网电价423.3元/兆瓦时,同比+28.2%,环比下降3.5元/兆瓦时,或与Q3水电发电量环比增加有关。
Q3扣非后归母净利润环比改善明显,出售资产增厚归母净利润。
1)出售资产增厚业绩。2022Q3公司实现归母净利润27.2亿元,上年同期为-10.8亿元;扣非后归母净利润18.5亿元,上年同期为-28.2亿元。归母净利润高于扣非后归母净利润,主要是因为是公司转让宁夏区域股权,导致投资收益增加至15.1亿元。
2)扣非后净利润环比改善明显。Q3公司扣非后归母净利润18.5亿元(Q2为12.0亿元),环比Q2明显增加,或是因为Q3火电上网电量增加以及在强监管背景下长协煤兑现率提升(来源于华中能监局)。此外,Q3来源于联营企业和合营企业的投资收益0.9亿元,Q2为2.9亿元。
现金流同比大增。2022年前三季度公司经营性净现金流390.9亿元,同比增长94.8%,一是销售收入同比增加;二是收到的留抵退税同比增加所致。
盈利预测和投资评级:预计公司2022-2024年归母净利润分别为55.9/69.5/82.0亿元,对应PE分别为15/12/10倍。维持“买入”评级。
风险提示:政策推进不及预期;新增装机不及预期;煤炭价格大幅上涨;电价下调;行业竞争加剧等。
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