投资要点

　　业绩总结：公司发布2022年三季度报告。2022年前三季度公司实现营收27.4亿元，同比增长48.3%；归母净利润4.5亿元，同比增长58.8%；扣非净利润4.1亿元，同比增长77.3%。其中三季度公司实现营收12.2亿元，环比增长26.9%；归母净利润2.3亿元，环比增长39.7%；扣非净利润2.1亿元，环比增长35.3%；EPS0.39元。

　　受益于欧洲储能需求快速增长，公司营收与利润提升。欧洲能源危机下光伏与储能需求快速增长，3月以来我国对欧洲逆变器月出口数量与金额环比持续增长。公司完善欧洲渠道建设，储能产品销量快速增长。另一方面，公司通过时代科士达子公司保障电芯供应，目前一期两条PACK产线已投产。当前公司积极推进美洲市场产品认证，开拓储能业务海外市场，顺利推进下后续储能业务成长性高。

　　合同负债保持增长，在手订单充足。截至三季度末，公司合同负债1.8亿元，较二季度末增加0.62亿元，合同负债增幅较2021年明显加快。公司与国内外企业在储能业务方面展开深度合作，借助对方渠道优势。随着欧美户储需求持续增长，公司在手订单饱满，合同负债持续增长。

　　期间费用率持续下降。公司营收快速增长，规模效应凸显，期间费用率不断下降。22Q3公司销售费用0.58亿元，与22Q2持平，销售费用率4.8%，环比下降约1.3pp；管理费用率5.4%，环比下降0.8pp；财务费用因受美元汇率变动影响，汇兑收益增加。整体来看，三季度公司期间费用率11.1%，环比下降3.6pp。

　　盈利预测与投资建议：2022年起公司逆变器与储能业务将进入高速成长期。预计公司未来三年归母净利润将保持30.8%的复合增长率，维持“持有”评级。

　　风险提示：公司产能投建不及预期的风险；客户开拓不及预期的风险；原材料成本上涨，公司盈利能力下降的风险；政策变化的风险。