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三季报点评:三季度业绩承压,新能源材料逐步贡献增量
内容摘要
  钛白粉价格下滑,公司Q3业绩承压

  2022年Q3,公司实现营收56.30亿元,同比增加2.95%,环比下滑11.10%;实现归母净利润9.07亿元,同比下滑35.02%,环比下滑24.55%。公司业绩同环比出现下滑,主要由于主营产品钛白粉景气下行,价格回落,盈利承压所致。据Wind,2022年Q3,钛白粉市场均价达17154.57元/吨,同比-12.80%,环比-12.73%,同环比均呈下滑趋势。盈利能力方面,公司2022年Q3销售毛利率达31.37%,同比减少13.73个百分点,环比减少3.82个百分点。

  期间费用方面,2022Q3公司销售/管理/财务费用率分别2.21%/10.77%/0.37%,同比+0.04/-0.31/-0.17pct,环比+0.91/+0.07/+1.12pct。同时,2022Q3,公司经营活动现金流入净额为10.54亿元,同比降低37.29%,主要由于本期原材料价格上涨导致购买商品、接受劳务支付的现金增加所致。

  盈利预测和投资评级综合考虑主要产品价格价差变化,我们对公司业绩进行适当下调,预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为40.11、58.55、67.55亿元,EPS为1.68、2.45、2.83元/股,对应PE为9、6、5倍,考虑公司未来成长,维持“买入”评级。

  风险提示政策落地情况、新产能建设进度不达预期、原材料价格波动、经济大幅下行、技术更替的风险。

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