事件描述

　　1-3Q22营收260.62亿元、同比+16.5%，PPOP192.28亿元、同比+15.6%，归母净利润92.75亿元、同比+31.8%，加权平均ROE11.71%、同比+1.72pct。

　　Q322营收87.60亿元、同比+16.8%、环比+2.7%，归母净利润26.82亿元、同比+32.2%、环比-18.3%。利息净收入、手续费及佣金净收入、投资净收益收入占比分别65.1%、15.3%、16.7%，同比分别+7.5%、+46.9%、+84.4%。

　　事件点评

　　对公贷款增长较快，主要由绿色信贷&涉农信贷拉动。Q322末对公贷款4280亿元、较年初+17.5%，零售贷款2496亿元、较年初+11.3%。对公贷款中，制造业贷款较年初+11.6%、绿色贷款较年初+20.8%，涉农贷款较年初+44.5%。公司依靠杭州及浙江地区发达的民营经济及众多小微企业，对公贷款增速高且贷款收益率较高（收益率基本可达5%以上）。Q322末，普惠性小微贷款余额1078亿元、较年初+17.6%，高于全行贷款增速。

　　资产质量持续改善。Q322末不良贷款总额52.2亿元、较年初+3.4%，远低于贷款整体增速；

　　不良贷款率0.77%、较年初-9BP，拨备覆盖率583.67%、较年初+15.96pct。1-3Q22公司核销不良贷款4.74亿元，计提信用减值损失89.4亿元，保持较大的不良资产确认及处置力度。

　　零售转型深化。财富业务方面，Q322末零售客户AUM4787亿元、较年初+12.9%，带动公司手续费及佣金净收入大幅增长；信贷业务方面，零售储蓄存款、住房按揭贷款、零售金融条线贷款均保持良好增速，Q322末零售条线不良贷款率0.31%，资产质量较优。

　　大资管业务强化创新驱动。投资业务，公司深化研究框架，参与外汇中心X系列创新业务，运用量化交易策略跑赢市场。杭银理财产品发行保持较快节奏，Q322末理财产品余额3943亿元、较年初+28.6%。

　　投资建议

　　预计2022-24E归母净利润118.3、143.2和168.8亿元，同比+27.75%、+21.05%和+17.85%，ROE介于12-13%之间。公司当前股价对应2022EPE6.31x，PB0.72x，估值已突破合理区间下限。考虑到公司地利优势下信贷增速快、资产质量较好且风险抵补能力强，给予公司“买入-A”评级。

　　风险提示

　　贷款增速不及预期，资产质量恶化，政策影响，盈利能力下降等。