事件：公司发布2022年三季报。2022年前三季度，公司实现营收131.02亿元，同比增长41.77%；实现归母净利润16.38亿元，同比增长61.33%；实现扣非后归母净利润18.00亿元，同比增长82.14%。其中2022Q3公司实现营收35.37亿元，同比增长38.21%，环比减少17.7%；实现归母净利润1.24亿元，同比减少44.74%，环比减少79.71%。

　　点评：

　　农药价量齐升前三季度经营业绩亮眼，但Q3受淡季及计提费用等影响利润下滑：公司2022年前三季度营收同比增长幅度较大,一方面由于公司部分主要农药产品价格同比上涨，另一方面系子公司三期项目全面达产，四期项目第一阶段项目相继投产，产能逐渐爬坡叠加产销顺畅所致。当前农药仍处于景气周期，但三季度为公司传统销售淡季。从农药产品价格来看，根据iFinD数据，22Q3公司杀虫剂产品联苯菊酯、功夫菊酯、除草剂产品草甘膦的价格同比分别上涨15.7%/9.5%/22.3%，环比分别下降4.0%/1.3%/3.4%。2022Q3公司原药、制剂的销量分别为1.88/0.37万吨，环比分别减少21%/67%，销售均价分别为10.1/5.2万元/吨，环比分别变动-3.3%/+39.5%，营收环比分别减少23.6%/54%。销售淡季叠加公司子公司计提1.6亿元土壤修复费用并增加1.33亿元资产减值准备，致使2022Q3公司归母净利润同环比暂时性下滑。

　　新增产能落地进展顺利，葫芦岛新基地布局成长可期。公司持续提升农药产能，优嘉四期第二阶段进展顺利，预计于2022年年末建成投产，一二阶段全线落成后，公司将新增8510吨/年杀虫剂、6000吨/年除草剂、6000吨/年杀菌剂、500吨/年增效剂、4500吨内部配套中间体及副产品产能，盈利空间将进一步拓宽。此外，公司于2022年5月公告，将在辽宁省葫芦岛经济开发区设立全资子公司辽宁优创植物保护有限公司进行农药、化工产品及其中间体项目的生产，对应注册资本3亿元，有望为公司发展注入新动力。

　　盈利预测、估值与评级：受益于优嘉三、四期部分项目产能的逐渐爬坡，产销顺畅，公司22年Q3营收同比大幅增长，但Q3是农药销售淡季，叠加公司计提较多管理费用和减值准备，22年Q3公司的归母净利润有所下滑，业绩不及预期，故我们下调公司2022-2024年盈利预测，预计2022-2024年公司归母净利润分别为19.30（下调8.9%）/22.40（下调6.5%）/25.97（下调2.8%）亿元，我们仍看好公司作为我国农药行业龙头的后续发展，维持“买入”评级。

　　风险提示：产品及原材料价格波动，下游需求不及预期，产能建设风险，安全和环保生产风险。