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2022年三季报业绩点评:22Q3业绩符合预期,全球化布局助力产能扩张
内容摘要
  事件概述:2022年10月27日,公司发布2022年三季报,2022Q1-Q3公司实现营收59.64亿元,同比+5.41%;归母净利润7.54亿元,同比+2.09%。

  22Q3业绩回暖,研发费用再创新高。22Q3公司营收达22.46亿元,同比+31.55%/环比+41.61%,主要系疫情好转下大众等核心客户产销恢复所致;归母净利润达2.96亿元,同比大增75.49%/环比+57.73%,大幅跑赢汽车销量增速(中汽协数据:+29.33%),利润呈现高增速。从盈利能力来看,公司22Q3毛利率达22.93%,同比+1.94pct/环比-1.15pct;22Q3净利率达13.20%,同比+3.30pct/环比+1.35pct,达到近五个季度单季最高水平。净利率环比改善,主要系费用管控环比改善所致。

  22Q3公司三费费用率达3.40%,同比-2.52pct/环比-2.58pct,费用管控能力进一步增强,销售费用/管理费用/研发费用/财务费用率分别达0.61%/2.61%/6.02%/0.18%,同比-1.56pct/-0.91pct/+0.26pct/-0.05pct,其中,销售费用为1366.79万元,同比-25.32%,系售后三包减少所致,研发费用为1.35亿元,同比增加37.35%,再创新高,主要系研发职工薪酬、研发材料和折旧摊销增加所致。

  “产品升级+客户拓展+产能扩张”多边驱动,公司有望迎来业绩拐点。1)产品端:22Q3公司前照灯、后组合灯、雾灯等销量快速攀升,分别为196万只/410万只/1351万只,同比+54.3%/+36.2%/+50.6%,环比+45.2%/+43.4%/+47.7%,支撑业绩持续上行。LED前照灯向ADB的升级进一步提升前照灯的单车配套价值量,2021年公司承接新项目订单约135亿元,包括ADB前照灯、DLP前照灯及车灯控制器等项目。随着公司高价值量ADB大灯等项目有序放量,公司产品结构将持续向上升级。2)客户端:公司客户持续拓展,在原有一汽大众、宝马、东风日产、通用汽车、戴姆勒等德系、日系、美系知名整车厂基础上,已接连获得蔚来、小鹏、理想等新能源造车“新势力”项目定点,22H1新能源项目数量占比已达四成。随着核心客户一汽大众、一汽丰田、吉利、红旗等销量逐步回升,公司订单量有望继续上行。3)产能端:公司产能持续扩张,积极开拓全球市场。公司智能制造产业园一、二、三期项目和汽车电子与研发中心已经竣工并投入使用;智能制造产业园五期项目已开工建设,未来产能扩张支撑在手订单放量将推动公司业绩修复。此外,海外的塞尔维亚工厂于2020年开工且建设顺利,据公司公告,来自欧洲主机厂的项目从2022年起陆续进入批产阶段。基于塞尔维亚工厂,公司将逐步开拓欧洲乃至全球车灯市场,为公司中长期发展带来重要增量。多边驱动,公司有望迎来业绩拐点。

  投资建议:受疫情等因素影响,我们下调公司盈利预测,预计公司2022-2024年实现归母净利润11.09/14.45/17.93亿元,当前市值对应PE为32/25/20倍。公司作为国内车灯龙头企业,有望享有估值溢价,维持“推荐”评级。

  风险提示:原材料价格波动导致毛利率降低;疫情导致产能降低等。

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