Q3炭黑成本承压，四季度盈利能力有望回升

　　2022年前三季度，公司实现营收73.04亿元，同比+25.62%；实现归母净利润0.37亿元，同比-92.07%。其中，2022Q3单季度，公司实现营收26.49亿元，同比+42.73%；实现归母净利润-0.31亿元，同比-410.36%。公司三季度业绩出现较大回撤，一方面，三季度下游轮胎需求较弱；

　　另一方面，原料煤焦油受到钢铁减产以及危化品运输受限等影响，价格持续上涨，而炭黑受需求疲软影响，价格传导不畅，二者价差持续收窄，三季度一度出现倒挂现象。展望四季度，供给端，四季度采暖期，化工企业或出现限产管控，且10月炭黑价格已开启上行，公司主业盈利能力有望回升。

　　2022年Q3，公司销售费用率为0.63%，同比减少0.33个百分点；

　　管理费用率为2.38%，同比下降0.41个百分点；财务费用率为0.09%，同比下降0.86个百分点，主要系本期人民币对美元汇率波动产生的汇兑收益同比增加所致。

　　紧抓新能源发展契机，新材料领域加速切入

　　公司顺应新能源发展趋势，多点布局新材料领域。在导电剂领域，除中高端导电炭黑，还布局新型导电剂碳纳米管，打造复合导电浆料供应商。另外，在当前煤焦油深加工处理能力95万吨/年的基础上，将产业链延伸至煤系针状焦碳基材料。通过PVDF、导电炭黑、碳纳米管、针状焦的协同布局，实现产业链长度与宽度的拓展，进一步提升公司业务的盈利能力。

　　为提高新能源碳材料领域内的自主创新能力，公司还与复旦大学、上海浦东复旦大学张江科技研究院共同建立“黑猫股份-复旦大学-张江科技研究院新能源碳材料校企联合实验室”，开展新能源领域纳米碳、硅碳负极及其相关产品的科研项目研究，并进行产学研合作，公司在新材料领域的研发能力和技术水平将进一步提升。

　　盈利预测和投资评级基于Q3原材料煤焦油价格大幅上涨对主业橡胶用炭黑带来的影响，我们下调盈利预测，预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为1.01、5.40、6.54亿元，EPS为0.13、0.72、0.87元/股，对应PE为86、17、14倍，公司导电炭黑下游验证顺利，预计明年可实现放量，打开成长空间，因此维持“买入”评级。

　　风险提示新产能建设进度不达预期、导电炭黑认证不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行。