事件

　　招商积余发布2022年三季度报告，前三季度实现营业收入91.77亿元，同比增长20.89%，实现归属于上市公司股东的净利润4.72亿元，同比增长23.60%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.84亿元，同比增长10.84%。

　　点评

　　公司业绩稳健增长，前三季度减租纾困。公司积极开拓市场，前三季度物业管理业务实现新签年度合同额24.30亿元，较上年同期增长17%，项目中标率保持较高水平，客户基础保持稳定并开拓荣耀、小米、博世、美团等新客户，为整体发展提供有力保障。公司响应国家政策要求，履行社会责任助力租户纾困，若剔除减租影响，公司业绩仍保持快速发展。公司2022年前三季度减免房产租金0.70亿元，减少归属于上市公司股东的净利润0.68亿元，其中第三季度减免房产租金0.27亿元，减少第三季度归属于上市公司股东的净利润0.24亿元。剔除前述减免房产租金影响后，公司2022年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为4.52亿元，比上年同期增长30.31%，其中第三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.47亿元，比上年同期增长19.94%。

　　高能级城市布局成果显现，项目结构进一步优化。从区域市场看，公司在管项目数量达到1,837个，覆盖全国逾110个城市，管理面积达到3.04亿㎡，其中深圳市、广东省（不含深圳）、山东省、江苏省和四川省前三季度营业收入位列前五名，合计实现收入为50.40亿元，管理面积达到1.70亿㎡。从项目品质看，公司成功拓展深圳龙华观澜城市管家项目、深圳移动、美团职场项目、成都陆港国际贸易产业园、中广云创中心等规模及影响力均较大的高品质项目，年合同额超1,000万以上的新项目新签年度合同额占比55%，其中深圳龙华观澜城市管家项目单体年合同额为1.54亿元，新拓展项目结构进一步向“高质量”优化。

　　维持“增持”评级

　　我们预计公司2022-2024年营业收入分别为129.25、158.74、193.88亿元，同比增长率为22.04%、22.82%、22.13%；归属于上市公司股东的净利润为6.18、7.42、8.90亿元，同比增长率为20.54%、19.95%、20.04%；截止2022年10月28日，公司股价13.79元，总股本10.60亿股，对应市值146.2亿元，2022-2024年PE约为23.65、19.72和16.43倍，对应EPS0.58、0.70、0.84元,维持公司“增持”评级。

　　风险提示：疫情反复超预期、市场开拓不及预期等