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扣非业绩符合预期,产品价格回落至安全位置
内容摘要
  业绩简评

  10月24日,公司发布2022年三季报,公司2022年前三季度实现营业收入131.02亿元,同比+30.09%,归母净利润16.38亿元,同比+61.33%;其中3季度单季公司实现营业收入35.37亿元,同比+38.21%,归母净利润1.24亿元,同比-44.74%,其中扣非归母净利润2.17亿元,同比-0.73%。

  经营分析

  2022年前三季度销售费用2.51亿元,同比+34.14%,主要是随收入增长而增长;管理费用6.36亿元,同比+52.01%,主要是子公司预计土壤修复费用1.6亿元,研发费用3.77亿元,同比+39.06%,主要是公司投入研发,财务费用-2.35亿元,同比-921.57%,主要是汇兑收益增加,上年同期为汇兑损失。公司资产减值损失1.33亿元,主要是子公司预计资产减值准备金增加1.33亿元。

  22年3季度,主要产品价格环比有所回落,目前处于历史底部位置。从产品价格来看,杀虫剂主要产品功夫菊酯当前报价20万元/吨,联苯菊酯当前报价27.5万元/吨,除草剂主要产品草甘膦当前报价5.75万元/吨,公司草甘膦多为长单,22年成交均价相较于21年有所上行;杀菌剂方面,公司苯醚甲环唑报价17.5万元/吨,吡唑醚菌酯当前报价30万元/吨,丙环唑报价18.5万元/吨。

  优嘉四期转固对23年业绩起到积极贡献。2021年12月份,年产3800吨联苯菊酯、1000吨氟啶胺、6000吨硝磺草酮、3000吨苯醚甲环唑、2000吨丙环唑和3000吨氯代苯乙酮及其副产品项目建设完毕,22年1月份开始调试,中报转固,我们认为,优嘉四期将对23年业绩起到积极贡献。

  投资建议

  伴随着农化产品价格环比下行,我们修正公司2022-2024年归母净利润分别为19.43亿元(-5.4%)、20.76亿元(-5.5%)和22.73亿元(+1.1%)。

  EPS分别为6.27元、6.70元和7.33元,当前市值对应PE为15.06X/14.09X/12.87X,维持“买入”评级。

  风险提示

  优嘉项目产能释放不及预期;农药产品价格下跌;农药需求下滑。

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