事件

　　公司10月28日晚发布2022年三季报，2022年前三季度实现营收117.35亿元，同减4.37%；实现归母净利润2.60亿元，同增22.73%；实现扣非归母净利润2.35亿元，同增72.96%；实现EPS为0.32元，同增23.08%。

　　评论

　　业绩同比高增，受铂族+稀土价格影响环比下滑。Q3公司归母净利润0.71亿元，环减16%。Q3铂族金属铑均价环比下跌10%，氧化镨钕均价环比下跌28%，预计公司电板块中铂族业务与磁板块稀土业务盈利环比下滑，半导体靶材业务维持高速增长，综合毛利率环降1.35pcts。Q3公司销售费用环增186%，研发费用环增40%，持续投向新产品研发，负债率环降1pcts。

　　预计Q4稀土价格止跌企稳，靶材持续放量，业绩有望环比改善。

　　高端铜系靶占比提升，产能稳步扩张。靶材在半导体材料中占比3%，技术壁垒高、认证周期长，12英寸和先进制程下铜系靶逐步代替铝系靶。公司半导体靶材全品类覆盖，以铜系靶为主，目前产能3.5万块/年，规划扩至7.3万块/年，预计25年达产；核心铜系靶在中芯国际、长江存储等客户全面上量，占比持续提升。公司实现高纯铜金属原料自产自供，具备300吨+6N级高纯铜产能。预计22-24年公司靶材营收CAGR在50%左右，贡献核心业绩增量，利润占比将逐步提升至50%以上。

　　磁光医板块被市场忽视。1）磁板块：稀土全产业链布局，产能1万吨+/年，与中国稀土集团合作，中重稀土镝铽为拳头产品，22上半年净利润同增136%，后续扩张电声与微电机烧结钕铁硼。2）光板块：红外光学材料锗单晶等，大部分军用，全球市占率25%，22上半年净利润同增250%，后续向下游组件镜头延伸。3）医板块：剥离支架业务，发展第三代数字口腔正畸产品+镍钛生物医用材料，毛利率40%+。

　　盈利预测&投资建议

　　根据前三季度业绩，下调公司22年归母净利润5%，预计22-24年归母净利润分别为4.04亿元、6.41亿元、9.13亿元，EPS为0.48元、0.76元、1.08元，PE分别为29倍、18倍、13倍。维持“买入”评级。

　　风险提示

　　晶圆厂扩建速度不及预期；产能扩张不及预期；原材料价格大幅波动风险。